清新环境(002573)

事件: 截至 2017 年 12 月 1 日,公司 2017 年员工持股计划(陕国投・清新环境员工持股计划集合资金信托计划)已通过二级市场购买方式累计买入公司股票 14,332,790 股,占公司总股本的 1.33%,成交均价约为 20.87元/股。本计划扣除相关费用后的成交金额为人民币 2.99 亿元。

员工持股彰显信心, 具有一定安全边际。 本次员工持股为第三次进行员工持股计划。前两次分别于 2015 年 3 月 2 日和 2016 年 7 月 18 日执行完成, 成交额 1.98 亿元(占总股本 1.31%)和 3.99 亿元(占股本 2.15%),均价为 28.39 和 17.44 元/股。 此次第三次员工持股计划购买完成,彰显了公司发展信心,有助于上下协同,持续发力。

非电领域持续升温,钢铁行业污染排放标准有望提高。 6 月 13 日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等 20 项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,非电行业排放标准大幅趋严。 2017 年 1 月,清新环境以现金 1.3 亿元收购了博惠通 80%股权, 为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础, 另外清新环境引进中铝集团合作伙伴, 目前非电业务占比已从 2015 年的个位数占比提高到2016 年的 15%。

后电力时代,运营为王。 后电力时代,公司持续挖掘运营市场, 截止到2017 年 7 月,公司的运营项目共有 22 个,每年通过外延式并购及与合作伙伴合资等方式新增多个运营项目, 且在 11 月成功六盘山热电厂脱硫废水零排放技术,运营市场从烟气治理扩大到电力废水处理。

估值与评级: 基于清新环境运营项目历史拓展、以及建造项目增长速度(尤其非电),我们维持盈利预测,预计 17-19 年净利润为 10.12、 11.92、14.47 亿元,对应 EPS 为 0.94、 1.11、 1.35 元,给予 2018 年 21 倍 PE不变,维持目标价 23.31 元,维持“增持”评级。

风险提示: 非电领域政策低于预期,导致市场拓展不及预期。