新南洋(600661)

事件: 中金集团、中金资本、恒石投资于 2017 年 9 月 1 日至 2017 年 12 月 11 日期间合计买入新南洋 5%的股份。

点评:

中金集团旗下产业丰富,注入新的活力。 中金集团、中金资本、恒石投资三家公司为一致行动人,中金集团是恒石投资的二级子公司,中金资本是恒石投资的三级子公司,三家公司的实际控制人均为周传有。三家公司合计持有新南洋5%股份,成交均价在 21.06 元/股。 中金集团成立于 1995 年,目前已涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域,此次举牌有望为新南洋注入新的活力。

股权结构持续优化。 2017 年 10 月 25 日,新南洋控股股东完成可交换债的发行,发行规模 6 亿元,期限 1.5 年,票面利率 0.1%,初始转股价格 25.18 元/股,换股期限为 2018 年 4 月 25 日至 2019 年 4 月 24 日。控股股东发行可交换债叠加此次举牌,有望进一步优化新南洋的股权结构和管理效率。

投资建议: 公司股权结构持续优化,有望进一步带来管理效率的提高。公司教育综合服务商战略逐渐清晰, K12 板块以昂立教育为核心,拓展多个新项目;今年年初提出发展幼教板块,目前已受托管理 4 家世纪昂立幼儿园。由于公司减持交大昂立股份产生投资收益,假设 2018/19 年通过减持产生的投资收益与2017 年等同,上调 2017/18/19 年 EPS 至 0.48/0.54/0.60 元,公司市值 66 亿元,对应估值 48x/42x/38x,维持买入评级。

风险提示: 公司未来通过减持交大昂立股份产生的投资收益具有较大不确定性。昂立教育的扩张进程低于预期。