驰宏锌锗(600497)

资源战略显成效,行业景气助腾飞。公司是国内铅锌行业龙头标杆企业。地处云南,隶属云南冶金集团,区位优势和行业地位优势明显。重视国内外资源战略,借助资源分布优势,在行业低迷期提前进行冶炼布局,具有完整产业链。2016年度非公开发行股票已完成,员工持股彰显管理层对公司未来发展信心。铅锌价格虽行业景气维持在高位运行。公司属典型的资源龙头,充分享受价格上涨弹性。随产量逐步释放,弹性不断扩大,助力公司业绩腾飞。

全球布局资源,滇蒙布局冶炼。根据公司年报统计,公司控制铅锌资源约1723万吨,矿山铅锌处理能力280万吨/年,冶炼产能达到52.2万吨/年,均居国内首位。通过彝良驰宏、荣达矿业等8个主要子公司控制了17座国内矿山。通过塞尔温驰宏矿业、驰宏国际矿业有限公司等子公司控制了加拿大、澳大利亚等地国外矿山。公司围绕自身矿山的分布优势和我国铅锌资源的分布特点,在资源最丰富的云南和内蒙布局冶炼,已形成曲靖、会泽和呼伦贝尔等冶炼基地。

行业迎景气周期,价格有望持续高位运行。受国外矿山关停及中国环保加严影响,供给持续短缺。自2016年7月我们提出重资产周期以来,沪锌价格涨54.6%,沪铅价格涨39.7%。随中国环保督查继续严格执行及资源开采自然生态保护区有序推进,预计2018年基本面依旧向好,有望支撑价格持续高位运行。

给予“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.44/0.69元,对应12月12日最新收盘价PE分别为27.0/15.9/10.1倍。结合公司优势和价格上涨趋势,叠加员工持股增加信心,给予公司“买入”评级。