益生股份(002458)

事件:公司今日发布高管增持公告,公司总裁迟汉东、副董事长耿培梁等7 位核心高管通过“长安信托-股东增持 1 号集合资金信托计划” 增持公司股票 279.08 万股,增持金额 7233.18 万元,增持均价 25.92 元/股。

我们认为此次公司高管增持股份,彰显管理层对公司未来发展的信心以及对于公司价值的认可, 看好公司未来发展。同时近期中国对波兰开放祖代鸡引种限制,拥有哈伯德祖代及曾祖代引种资质的益生股份有望最为受益。

禽链大周期趋势向上,行业景气度逐渐恢复。 从祖代鸡引种数量上来看,由于国外主流引种国禽流感和国内封关政策的影响,祖代鸡引种在 15、 16年已经连续两年不足 70 万套。根据目前的引种趋势,预计 17 年全年祖代引种+更新量在 50-60 万套之间。当前引种国英美法新西均没有开关的迹象,波兰在 17 年 11 月开关,预计 18 年平均每月的引种在 5~7 万套之间,再加上益生约 5~6 万套的哈伯德祖代,我们预计 18 年全年引种在 50~60万套之间,对应 100 万套的均衡引种量依然短缺 40%~50%。 中游换羽造成的产能期延长已经接近尾声,父母代存栏进入真正下行通道。 由于 15、16 年的引种短缺导致产业内采取强制换羽的措施来应对父母代产能的短缺,正常生长周期下从祖代传导到到父母代淘汰一共为 27~28 个月,而强制换羽之后生长周期延长至 34~35 周,所以 15 年开始的引种短缺将在 17年底至 18 年初才开始真正影响到父母代存栏水平的下降,行业整体景气度处于 2~3 年的恢复期。 我们认为 18 年开始父母代存栏将持续下行,三季度进入快速下行阶段,鸡苗价格将会在 4 月份和 8 月份出现两个高点,预测高点鸡苗盈利约为 2 元/羽。

短期来看,年底鸡苗价格季节性上涨,我们预计 12 月份鸡苗均价 3 元/羽,环比上升 100%,最高点有望突破 3.5 元/羽,当前毛鸡供应量偏低,养殖场补栏情绪好转,支撑苗价高位运行 1~2 月。

公司作为国内禽链上中游龙头, 拥有哈伯德曾祖代种源,在当前禽链板块景气度的持续回升中有望持续受益。 18 年我们预估公司全年销售父母代1000 万套左右, 实现盈利 1500 万左右, 销售商品代鸡苗约为 2.4 亿羽,平均单羽盈利约为 0.5 元, 全年累计盈利约为 1.3 亿元。我们预计公司2017-18 年净利润分别为-2.55、 1.35 亿元, eps 分别为-0.78、 0.40 元/股,维持 “增持”评级。

风险提示: 祖代鸡引种政策风险;父母代、商品代价格周期性波动