招商蛇口(001979)

事件:

2017年1-11月,公司累计实现签约销售面积505.25万平方米,同比增加20.68%;签约销售金额1026亿元,同比增加56.23%,已完成全年千亿销售目标。

提前完成千亿目标,优质土储支撑未来增长。公司的销售金额保持56%的高速增长,晋升“千亿俱乐部”。公司项目布局39个城市,以一二线城市为主,项目去化有保证。项目销售均价达2.03万/平,毛利率位于高位。三季度以来,公司陆续在苏州、天津、上海、常熟、东莞等地新增土储,以支持销售的高速增长。

多元拓展融资渠道,储备资金支撑发展。公司发行公司债共计24亿元,票面利率分别为5.2%(三年期)、5.4%(五年期),年底房地产行业资金面趋紧的形势下仍处于低位。公司设立地产基金,地产基金收购上市公司持有的上海招商局大厦、上海招商局广场及北京招商局大厦三项资产相关股权,交易总对价约计50亿元人民币。为公司在地产金融和轻资产业务的首创和试点,促进商业办公楼的去化,提升公司的资产运营能力和地产金融能力。

长租公寓有望迎来进一步发展。公司近期拟发行“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”,发行总额不超过60亿元,首期发行规模不超过人民币20亿元,优化债务结构,为公司长租公寓实现规模化发展提供资金支持。公司目前长租公寓总房源约1.6万间,建筑规模合计约60万方,未来会通过收购兼并、参与城中村改造等方式积极获取房源,长租公寓板块有望迎来长足发展。

维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为1.32元、1.59元和1.77元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为15.34倍、12.75倍和11.48倍。

风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策收紧