迪森股份(300335)

公司高管再次增持 200 万元, 彰显对公司未来发展坚定信心

公司公告,公司董秘黄博基于对公司未来发展坚定信心,再次增持 200万元,增持均价为 16.52 元/股。 此前,董秘黄博(100 万元,均价 17.60元/股)和董事长李祖芹(439 万元,均价 16.53 元/股)已分别于 6 月和 7月增持公司股票。

短期影响不改长期逻辑,看好京津冀壁挂炉市场向周边扩散

供暖季以来, LNG 价格出现大幅上涨,北方地区出现“气荒”现象,导致传统供暖季开始后,煤改气区域内部分居民的采暖受到影响。我们认为, 煤改气依然是北方清洁供暖的主要方式,短期制约因素带来的影响并不会导致行业的发展停滞, 而龙头企业渠道、 资源等优势将会带来市占率的提升,建议关注后期相关政策及公司订单情况。

10 月, 山东省五厅局联合发布文件,要求全省力争 2019 年 20 万人口以上县(市)基本实现清洁采暖全覆盖,其他县城 2020 年基本实现全覆盖。我们看好清洁供暖由京津冀核心区域向外扩散。 根据我们测算, 因改造需求, 2017 年相关区域壁挂炉市场空间将超过 120 亿元,整个京津冀禁煤区整体需求空间将达到 323 亿元。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告, 14-16 年,迪森市占率分别为 7.34%, 7.16%和 6.60%。

工业端:运营项目、设备订单充足

公司工业端项目分为运营及设备。截至三季报, B 端运营项目已达 5.88亿元,同时在施工未完成项目达 4.46 亿元合同订单充足。 工业端设备(燃气锅炉)销售量为 451 台(折算蒸吨数 1238 吨), 订单量达 704 台(折算蒸吨数 2436 吨, 同比增长 70%),受北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响,我们预计后续订单依然将保持快速增长。

18 年 PE 估值 17 倍、业绩有望持续高增长,维持“买入”评级

公司 17-19 年 EPS 为 0.62、 0.98、 1.34 元,当前股价对应 PE 为 26X、17X、 12X。目前公司居民端、工业端在手项目充裕。 尽管短期 LNG 价格大幅上涨, 北方供暖存在气荒现象, 考虑到煤改气是北方清洁供暖主要方式, 预计居民端壁挂炉业绩有望持续高增长,维持公司“买入”评级。

风险提示: 居民端订单增长不及预期,工业端新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期。