恒锋工具(300488)

外资品牌垄断国内高端刀具市场,公司未来进口替代空间大。 我国目前是全球最大的刀具消费市场, 2016 年全球刀具市场规模约 1250 亿元,我国刀具消费总额为 321.5 亿元,刀具进口额为 110 亿元,进口产品多数为国内厂商无法提供的高端刀具。公司在高端刀具领域技术积累深厚, 尤其在拉刀和花键量具领域, 已经部分实现进口替代, 作为国内高端刀具的龙头企业, 未来替代空间广。

技术领先的精密复杂刃具领域领头羊, 未来业绩成长可期。 精密复杂刀具领域,公司在拉刀和花键量具细分市场竞争力强, 拉刀的市场占有率可达到细分行业的三分之一; 公司是花键量具国标制定者,市占率到70%以上。 除了巩固在复杂刀具领域的龙头地位之外, 公司还在积极攻克高效刀具领域的细分市场, 目标五年内在现有涉及的五十个细分市场的基础上翻一倍。 同时, 公司积极进军军用发动机市场,提供涡轮发动机榫槽拉刀,已成功为南方航空供货。 多个细分市场全面开花,未来业绩成长可期。

收购上优刀具整合良好, 协同效应明显。 公司于 17 年 3 月完成对上优刀具的收购。上优刀具目前营收约为 4500 万元, 滚刀收入占总收入的60%,在滚刀领域技术能力强。 收购上优刀具可以扩充公司本不擅长的滚刀产品线, 提高公司竞争力, 公司目标两年内滚刀营收达到到细分行业第一。 同时, 由于公司和上优刀具上游材料和下游需求应用相似, 收购预期协同效应好。

盈利预测与投资建议: 预计公司 2017-2019 归母净利润至 1.06 亿、 1.17亿和 1.38 亿, PE 为 31 倍、 28 倍和 24 倍,给予“ 增持”评级。

风险提示: 下游需求不景气,行业竞争恶化