徐工机械(000425)

事件

12 月 13 日, 新闻联播报道了国家领导人考察徐工集团行程。领导人强调,必须始终高度重视发展壮大实体经济。发展实体经济,就一定要把制造业搞好。当前特别要抓好创新驱动,掌握和运用好关键技术。

点评: 工程机械国企龙头,发力高端制造

徐工机械是工程机械国企龙头,其实际控制人为徐州工程机械集团有限公司(徐州国资委 100%控股), 徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1 名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山, 着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,海外出口强劲, 业绩弹性较大。

关注公司增发进展, 判断增发过会时间临近

公司拟向包括华信工业在内的四家机构定向增发不超过 41.6 亿元( 3 年期),发行价格为 3.13 元/股,增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、 环境产业等。 目前二次反馈已于 11 月 27 日回复,我们判断增发过会时间逐步临近。

公司 3 季报净利润增长 3.7 倍, 盈利能力提升

公司 1-9 月营业收入为 215.44 亿,同比增长 78.20%,净利润 7.78 亿,同比增长 3.70 倍; 公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长 117%;公司三季度毛利率及净利率分别为 21.8%及 3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为 22.2 亿,造血功能持续恢复。

集团挖掘机业务大幅增长: 1-11 月同比增长 168%

2017 年 1-11 月徐工集团挖掘机累计销售 12665 台,同比增长 168%,市场份额 10%左右。

公司核心骨干资产管理计划购买价格为 5.07 元

公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈 1 号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为 2.77 亿元, 2015 年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的 5.07 元,目前股价倒挂。

投资建议: 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.14、 0.21、 0.28 元,对应 PE 分别为 28x、 18x、 14x。 基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期, 维持“买入”评级。

风险提示: 宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。