中国平安(601318)

金融+科技双轮驱动战略。平安两大聚焦(金融科技+医疗技术)+ 五大技术(云平台+人工智能+大数据+区块链+生物识别)构成平台双轮驱动战略,一方面不断提升传统金融业务的核心竞争力,另一方面向其他金融机构、医疗机构输出科技,提升效率,获得轻资产和轻资本的收入来源。姚总认为当前万亿市值的平安展现的是投资者对资本盈利的预期,今后技术盈利将成为与资本盈利比肩的估值基础。

科技提升传统金融价值。通过互联网+AI 技术,实现精细化的客户经营、智能化的渠道管理与销售、智慧的客户服务和精准高效的风险管控,进而提升效率、降低成本、强化风控和改善体验。其中寿险增员管理中构建动态的“人员画像+关键特征+筛选流程”循环体系,识别准增员;产险图片定损技术全球领先,已向7 家保险公司输出技术。

从平安到平台:科技输出金融+科技+汽车+房产四大生态圈。公司估计4 大生态圈潜在规模将达到550 万亿元,较当下有50%的提升空间、陆金所强调帮大众融资+帮中产理财+帮政府管财,医疗生态圈强调从两端切入,控制流量端和支付端,发挥协同优势。公司希望通过轻资产和轻资本的发展模式收取中间服务费赢得发展机遇。

投资建议:公司展现了对金融科技板块未来盈利和估值增长的强烈预期。公司首席保险业务执行官明确表示当前股价目前没有充分反映平安真正的价值。我们认为,虽然截止2017 年前三季度,金融科技板块贡献总利润的1%,但从客户经营角度分析,平安个人业务净利润=客户数*客均产品数*单均利润,金融科技有望显著提升三个乘数因子;另一方面,科技输出将带来新的利润增长点。我们预计, 假设未来平安客户数继续保持15%的增速,客均产品数有望提升至3.5 个(当前2.28 个),在件均利润保持不变的假设下,个人业务有望继续保持20%的年均增长。我们用分部估值法得出中国平安每股目标价格为83 元,看好公司技术输出对净利润的贡献,维持“买入” 评级。

风险提示:保监会人身险134 号文规范产品开发影响超出预期,开门红产品销售不达预期,投资收益不达预期。