新疆众和(600888)

核心观点:

公司 2017 年 1-9 月份实现营收 37.72 亿元,同比下降 19.14%;归母净利润为 1.05 亿元,同比增加 220%。三季度公司实现营收 14.4亿元,同比增加 18.98%,归母净利润 0.33 亿元。 随氧化铝价格冲高回落,电解铝价格逐步抬升,公司新投项目逐步放量, 公司业绩有望持续改善。

产能优势明显, 铝箔业务稳步增长。 公司目前拥有高纯铝产能4.2 万吨,电子铝箔产能为 3.5 万吨,电极箔产能为 1600 万平方米,产能优势明显。 2017 年上半年, 随铝价逐步回暖,公司主营电子新材料业务保持增长态势,其中高纯铝实现销售收入 2.51 亿元,同比增长 7.07%,电子铝箔实现销售收入 2.9 亿元,同比增长 22.61%,电极箔实现销售收入 4.64 亿元,同比增长 45.61%。 看好新型消费类电子产品对铝电容器的需求拉动效应。

产品结构渐优化,新材料布局有期待。 2017 年 6 月 8 日,公司与中鹏泓昌签署《石墨烯铝合金导线杆材技术许可协议书》,中鹏泓昌将其从“ 北京航材院”获得的“石墨烯铝合金导线杆材”相关技术及后续改进的使用权以独家许可的方式授权许可给公司,公司分两期支付许可费共计 1.2 亿元。 由于铝合金导线在长距离、大跨越、超高压输电中具备成本和轻量化优势,目前,欧美日等国已广泛采用铝合金导线,而我国铝合金高架导线仅占 35kV 中高压输电线的1%, 石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求。我们看好石墨烯铝合金导线杆材未来的应用前景。

盈利预测及投资建议:预计公司 2017-2019 年归母净利分别为1.31、 1.98、 2.43 亿元; EPS 分别为 0.16、 0.24、 0.29 元, 以 2017年 12 月 18 日股价对应 P/E 为 39X、 26X、 21X, 给予增持评级。

风险提示: 氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期