西藏珠峰(600338)

事件描述:

公司境外参股公司 NNEL(45%股权),拟以不高于 13.65 亿元协议安排收购加拿大锂资源勘探开发上市公司 Lithium-X 100%股权,收购资金由参股公司以自有或自筹方式支付。

事件点评:

外延式收购进军锂行业, 资源蕴藏丰富。 本次项目标的 Lithium-X主要有三项战略性资产: SDLA 项目(100%股权)、 Arizaro 盐湖项目(100%股权)、 Pure Energy 公司(19%股权)。 SDLA 项目和 Arizaro盐湖项目均位于锂矿矿藏丰富的南美“锂三角”区域。其中 SDLA 项目控制资源量为 103.7 万吨碳酸锂当量,推断资源量为 100.7 万吨碳酸锂当量,保守测算, 可支撑 3 万吨碳酸锂产量 20 年以上。

标的公司尚处于开发前期,未来潜力空间值得期待。 Lithium-X公司为初级矿业公司,近年业务工作主要聚焦在资源扩张和降低开发风险上,目前并未产生任何主营业务收入。截止 2017 年 6 月,Lithium-X公司净资产为 3.21 亿,净利润为-0.13 亿元。 按照正在拟定的 3 万吨电池级碳酸锂产能规划(目前一期产能正在建设中),长期电池级碳酸锂价格 1.2 万美元/吨,达产后年净利润不低于 1.3 亿美元, 折合人民币约 8.6 亿元, 未来成长空间值得期待。

锌价维持高位, 精矿企业持续受益。 公司自身专注精矿生产, 目前锌价在 2 万 6 千元每吨附近震荡,矿山采选环节是毛利最大的环节,预计公司锌精矿毛利率水平高于去年的 70%。根据 ILZSG 12 月公布的最新数据显示, 2017 年 1-10 月全球精炼锌供应缺 40.1 万吨,且 10月单月缺口为 3.69 万吨,单月缺口同比扩大 0.1 万吨。 预计 2018 年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在, 锌价高位震荡仍是未来一段时间主旋律,公司将持续受益。

盈利预测及投资建议: 预计公司 2017-2019 年归母净利分别为11.6、 13.6、 15.1 亿元; EPS 分别为 1.78、 2.07、 2.31 元,以 2017 年12 月 18 日股价对应 P/E 为 26.2X、 22.5X、 20.2X,给予增持评级。

风险提示: 收购项目进度不及预期, 铅锌价格下滑