巨化股份(600160)

拟联合大基金设立中巨芯科技

巨化股份发布公告,拟联合国家集成电路产业投资基金公司(下称“大基金”)等共同出资设立中巨芯科技有限公司(下称“中巨芯科技”)。中巨芯科技注册资本为10亿元,巨化股份及大基金拟各以货币方式出资3.9亿元,分别持股39%,其他出资人共持有22%股权。

中巨芯科技受益电子材料国产化

中巨芯科技设立于浙江省衢州市,主要通过投资或收购电子化学材料产业实现内生发展,并通过整合国内外优秀的电子材料企业实现外延扩张。中巨芯科技的设立有助于公司抓住电子化学材料产业发展机遇,聚集发展资源,加快产品国产化和产业弯道超车的进程,以及实现企业的转型升级和可持续发展,实现持续的投资回报。

为避免同业竞争,公司拟挂牌转让现有电子材料业务

为避免中巨芯科技与公司原有电子化学材料业务形成同业竞争,公司同时公告拟将全资子公司浙江凯圣氟化学100%股权和浙江博瑞电子科技100%股权共同作为一个标的进行公开挂牌转让,挂牌底价为9.4亿元。且原由博瑞公司及凯圣公司负责实施的2016年非公开发行股票的高纯电子气体项目(一、二期)、及含氟特种气体项目将随博瑞公司股权转让同时出售,公司拟将该三个募投项目已经使用及剩余募集资金(通过博瑞公司股权转让后收回及利息)10.9亿元永久性补充巨化股份流动资金。

拟收购氯化钙资产提高氯碱自平衡能力,保障产业链稳定性

公司同时公告拟以6402、5310万元收购浙江巨化新联化工4.5万吨/年氯化钙装置及巨化集团塑化厂4.9万吨/年氯化钙装置。新联化工及塑化厂2017年1-11月分别实现营收3251、8630万元,实现净利97、-327万元。本次收购可提高公司副产氯化氢和盐酸自我平衡能力,预计收购完成后将保障产业链运行稳定性。

制冷剂淡季价格表现良好,整体盈利良好

根据百川资讯数据,12月中旬浙江地区R22/R134a/R410a市场价格分别为1.53/2.57/3.65万元/吨,较9月上旬阶段性底部分别回升20%/38%/46%,下游需求淡季,但原料氢氟酸、甲烷氯化物价格由于环保因素上涨叠加企业开工提升空间有限(根据百川资讯,目前行业有效装置开工七成),制冷剂价格淡季不淡。且2017Q4至今R22/R134a/R410a均价较2016Q4分别上涨68%/32%/103%,相比原料价差显著扩大,我们测算公司整体盈利保持良好。

维持“买入”评级

巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善;新材料及电子化学品业务持续推进,本次联手大基金将加快公司电子化学材料国产化进展。我们维持2017-2019年EPS分别为0.53/0.62/0.71元的预测,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。