清新环境(002573)

结论与建议:

公司近日公告完成第三次员工持股计画的购买, 规模 3 亿元, 购买成本20.87 元/股,与现价基本持平,彰显了公司对未来发展的信心。 17 年是大气十条阶段性考核之年, 11 月份开始,中央加强了环保督察及限产停产的力度,从现在的资料来看,完成目标问题不大。 但是必须说明的是限产、停产只是权宜之计,等复产时治理需求将加速释放。 另外中央经济工作会议指出今后 3年污染防治重点打赢蓝天保卫战,要使主要污染物排放总量大幅减少。 火电治理市场接近尾声,相信未来 3 年将是非电市场治理大幕开启之年,公司有望抓住历史机遇,迎来新发展。

预计公司 17-18 年分别实现净利润 10.32 亿元(YOY+34.63%)、 12.54 亿元( YOY+21.45%), EPS0.96、 1.16 元, 当前股价对应 17-18 年动态 PE22X、 18X,维持“ 买入”建议,目标价 25 元(2018 年动态 PE22X)。

职工持股计画彰显信心: 公司近年来连续进行三次员工持股计画,第一次完成于 15 年 3 月,总规模 2 亿元( 3 倍杠杆),成交均价前复权后为13.99 元/股,并于 17 年 2 月 8 日全部卖出; 第二次完成于 16 年 7 月,总金额 4 亿元( 3 倍杠杆),前复权均价 17.35 元/股,截至目前有近 9成未卖出; 此次第三批员工持股计画(陕国投清新环境员工持股计画集合资金信托计画)于 12 月 1 日完成,累计购买 1433.28 万股,占总股本1.33%,总金额 2.99 亿元( 2 倍杠杆),成交均价 20.87 元/股综合来看,公司员工持股计画均加有杠杆,且获利出清,表明公司对未来发展的信心,敢于在股价被低估的时候启动计画,将员工与公司利益捆绑,同时充分调动员工积极性。

停产、限产只是权宜之计,根治需要加大治理力度: 今年是大气十条阶段目标考核之年,前 10 月的 PM2.5 浓度接近红线值,而历史上 11、 12两月 PM2.5 浓度会更大,出于考核要求,环保部出台了史上最严的停产、限产政策,范围覆盖 8 省 34 市,导致 11 月 PM 指数大幅回档,目前来看,完成大气十条的阶段目标问题不大。 但必须说明的是停产、限产只能是权宜之计,随着停产限产结束,有条件的企业必然会加大治理力度,届时治理需求将会得到更大的释放,清新环境作为烟气治理领域的龙头公司必然会受益。

非电市场治理大幕即将拉开: 煤电治理市场接近尾声,按照超净排放的时间表,整个燃煤机组的治理工作已经步入下半场,未来将集中在中西部地区。 在环保督察日趋严格的基础上,钢铁、水泥、石化、玻璃等非电烟气排放市场将加速治理需求释放。清新环境在稳住电力市场的同时,加大对非电市场的开拓,前期公司已通过收购中国铝业旗下部分电厂及收购博惠通 80%股权方式开启进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场,未来公司将积极研发新技术,以适应不同市场的需求,在即将到来的非电盛宴中,取得优势。

盈利预测:预计公司 17-18 年分别实现净利润 10.32 亿元(YOY+34.63%)、12.54 亿元( YOY+21.45%), EPS0.96、 1.16 元, 当前股价对应 17-18年动态 PE22X、18X,维持“买入”建议,目标价 25 元(2018 年动态 PE22X)。