武汉控股(600168)

公司是武汉市水务龙头企业,且为武汉城建系统唯一上市公司, 地方国企有望跟随央企成为 PPP 模式新的主力。 公司主营业务聚焦于污水处理、自来水生产及隧道等城镇基础设施的投资、建设和运营。公司各业务板块协同发展、区域经营优势明显、市场地位稳固,并逐步扩大国内水务市场拓展规模、积极向上下游产业链延伸,形成“两纵两横”的主业发展格局。

武汉污水处理龙头, 积极布局华中市场。 公司作为武汉城建系统唯一上市公司, 目前污水处理业务覆盖武汉主城区, 已建成排水公司下属黄家湖、二郎庙、龙王嘴、汤逊湖、南太子湖、黄家湖、三金潭、落步嘴、沙湖等九座污水处理厂, 拥有污水收集主干管 191 公里,污水提升泵站 26 座,日污水处理能力 181 万吨。 同时公司积极布局华中市场, 2015 年成功中标仙桃市乡镇污水处理厂 PPP 项目和武汉市东西湖污水处理厂一期建设工程 BOT 项目。 2017 年 11 月确认中标黄梅县乡镇污水处理设施 PPP 项目, 项目中公司占股 80%。 黄梅县乡镇污水处理设施 PPP 项目建设内容包括完善县域 14 个乡镇(不含城区与小池)污水管网系统工程项目, 建设投资约 3.48 亿,其中工程费用 2.88 亿。项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间,培育新的利润增长点,未来随着逐步向华中其他地区布局,公司业绩有望稳步提升。

水务基建双驱动,稳健收益保驾护航。 公司自来水业务主要经营区域在武汉市汉口地区。下属宗关水厂、白鹤嘴水厂总设计处理能力为 130万吨/日,公司自来水业务目前处于区域垄断经营,具备稳定盈利能力。2017 年上半年, 自来水业务营业收入为 0.81 亿。同时公司控股的长江隧道公司是武汉长江隧道的投资、建设和运营主体,给公司提供稳定的现金流。

投资评级与估值: 预计公司 2017-2019 年的净利润为 3.27 亿、 3.78 亿和 4.32 亿, EPS 为 0.46 元、 0.53 元、 0.61 元,市盈率分别为 18 倍、15 倍、 14 倍,给予“ 增持”评级。

风险提示: 环保工程开拓业务不及预期; 市场竞争加剧风险