长川科技(300604)

半导体设备国产进口替代趋势加快,测试设备领域有望率先突围半导体设备是半导体产业发展的基础,也是半导体产业价值链顶端的“皇冠”。产业升级大多遵循拾级而上的顺序,半导体设备产业中技术门槛相对较低的测试设备有望在短期内率先突围。根据我们的测算,在 2017-2021年的 5 年中,国内半导体测试设备有望伴随下游行业固定资产投资增加而加快, 随着国内测试设备技术不断突破, 国产设备进口替代浪潮逐步加快,国内测试设备厂商有望在这一轮投资周期中分享产业红利。

长川科技:立足后道测试环节的国内测试设备龙头企业公司主要产品有测试机和分选机, 产品品类齐全, 从业绩增速看,公司产品产销势头良好,营业收入和净利润均保持快速增长;公司注重研发投入,新产品推出速度快, 产品技术水平已达国内领先水平;从客户资源看,公司客户资源优质, 核心客户覆盖长电科技、华天科技等一流集成电路厂商; 公司未来产能将逐步扩大, 募投项目完成后形成年产 1100 台集成电路测试机及分选机的生产能力,市场份额也会逐步提升。 此外, 公司已开始探针台等新产品的研发工作, 有望切入前段晶圆测试市场,培育新的利润增长点。

投资建议: 预计公司 2017-2019 年收入分别为 1.63/2.17/3.52 亿元, EPS分别为 0.64/0.88/1.25 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 93/68/48 倍。公司经营稳健,募投项目稳步开展,新产品逐步开拓,考虑当前估值水平,首次覆盖给予公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示: 公司对行业设备投资依赖强,可能存在受行业周期性波动带来的不利影响; 技术开发风险, 技术发展的趋势可能面临市场竞争力降低的风险; 应收账款回收风险;中前道检测新产品开拓不及预期的风险。