中泰桥梁(002659)

事件

12 月 27 日,公司公告, 经董事会审议公司简称变更为凯文教育, 证券代码不变。目前公司主营业务为教育及教育相关产业,未来将集中资源大力推进教育业务发展,未来不再从事桥梁钢结构业务。公司决定于 2018 年 1 月 12日召开 2018 年第一次临时股东大会,审议董事会提交的相关议案。

投资建议

已剥离桥梁钢结构业务,获 1.44 亿利润,成为 A股最纯教育标的,此次更名能更好体现业务状况,利于产业转型。 上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产等逐步下沉至全资子公司新中泰,并将新中泰以现金交易的方式转让给中晶建材,估值 6.39 亿元相较净资产 4.95 亿元增值 29%,交易收益为 1.44 亿元。截止 2017 年 11 月 24 日,标的资产已经完成过户,上市公司主要资产为朝阳凯文学校及海淀凯文学校,成为 A 股最纯交易标的。此次更名能更好体现公司目前业务状况,有利于公司产业转型和业务拓展。

近日,公司公告拟以现金收购完成文凯兴剩余 20.22%股权收购, 提高教育业务资产的独立性和完善性。 2017 年 12 月 11 日,公司公告控股股东八大处控股拟以现金对价将所持有的文凯兴剩余 20.22%股权转让给中泰桥梁全资子公司文学华信,交易价格拟定为 2.7 亿元,对应文凯兴整体估值为13.35 亿元。本次交易完成后,文凯兴将成为公司的全资子公司,消除了控股股东与公司之间的同业竞争,提高了公司国际教育业务资产的独立性和完善性,为国际教育业务长期发展奠定基础,能够更大程度的整合教育资源。

高壁垒,高定位, 强盈利能力公司,维持“买入”评级。 公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,未来具有较强成长性和确定性, 同时盈利能力较强。由于近期公司完成原桥梁钢结构业务的剥离并拟收回文凯兴剩余股权,我们对公司盈利预测进行了调整, 预测公司 2017-2019 年 EPS 为 0.269/0.108/0.482 元,采取相对估值法, 18/19 年对应PE111x/25x,给予买入评级,因为公司学校为新建学校,海淀学校 2016 年开学,朝阳学校 2017 年 9 月开学,学校从建设到盈利需要一定时间,一般为 2-3 年,而实现盈利之后盈利增长弹性较大,公司预计 2019 年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司 6-18 月内目标价 20 元。

风险提示: 学校招生或不及预期, 学生学籍管理可能存在一定风险, 未来学生升学情况尚不确定,学校课程可能依据国家政策要求有所改动