巴安水务(300262)

事件:公司公告与江苏神龙海洋工程集团组成联合体成为曹县一环水系综合改造 PPP 项目的预成交社会资本方。项目模式为 BOT,合作期暂定 15 年,其中建设期 2 年,运营期 13 年,项目总投资额约 12.8 亿,投资回报率 6.9%。

持续中标 PPP 项目,在手订单充足支撑业绩。2017 年公司持续中标乌兹别克斯坦纳沃伊综合体项目、海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程 PPP 项目、黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程 PPP 项目、重庆市南川工业园区龙岩、水江、南平组团污水处理厂污水处理设施设备委托运营项目、昆明市宜良县一厂三网 PPP 项目等多个大额 PPP 项目。此次预中标曹县一环水系综合改造 PPP 项目总投资约 12.8 亿,随着后续项目的最终签订以及原有项目的逐步落地,公司业绩有望保持高速稳定增长态势。

海水淡化行业景气上行,公司业务表现亮眼。 2016 年发改委发布的《全国海水利用“十三五”规划》中提到,到十三五末全国海水淡化总规模达到 220 万吨/日以上,沿海城市新增海水淡化规模 105 万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模 14 万吨/日以上, 海水淡化行业有望维持高成长性。公司在建的沧州和营口的海水淡化项目规模均为 10 万吨/日,其中沧州一期 5 万吨/日项目预计明年一季度投产。同时公司签订青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书,未来项目陆续投产将带来稳定业绩。

积极海外并购,打造水处理全产业链综合服务商。公司 2015 年以来先后收购 KWI 100%股权、LW 21.6%的股权、ItN 公司 67.65%股权,同时 2017 年 6 月以 736 万美元收购 DHT 100%股权, DHT 专门从事于提供海水淡化、市政污水处理等业务,并拥有丰富的工程业绩和遍布全球的商业网络,在 25 个国家拥有 200 个项目,涵盖市政和工业领域。公司通过投资并购等方式引进国际及国内先进技术、高端设备、优秀团队及全球市场,以全球化视角打造公司的核心竞争力。

投资评级与估值:预计公司 2017-2019 年的净利润为 3.23 亿、4.23 亿和 5.16 亿,EPS 为 0.48 元、0.63 元、0.77 元,市盈率分别为 19 倍、14 倍、12 倍,给予“买入”评级。

风险提示:新项目进展不达预期