华铁股份(000976)

牵手全球轨交装备巨头――西屋法维莱。 公司全资子公司北京全通达与法维莱远东签订合作备忘录。 法维莱远东为法维莱全资子公司。 合作双方将设立中外合资经营企业――“华铁西屋法维莱(青岛)交通设备有限公司”,其中北京全通达持股 51%,法维莱远东持股 49%。合资企业产品涵盖高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统。

法维莱为法国最大铁路设备制造商之一,目前隶属于全球最大轨交装备制造商美国西屋制动。 2016 年美国西屋制动收购法维莱 51%股权, 实现两家轨交巨头合并, 并购后年收入约 42 亿美元, 为全球最大铁路设备制造商之一。 美国西屋制动轨交产品涵盖制动系统、轨道空调设备、车门/屏蔽门系统、受电弓、影像监控系统等。

与轨交装备全球巨头合作, 打造国际一流轨交核心装备供应平台。 我们认为公司与法维莱远东合作事宜, 展现了公司国际化视野。未来双方将发挥各自在技术、管理、运营以及营销方面的优势, 打造国际一流轨交核心装备供应平台。

轨交装备: 2018-2020 年景气向上! 高铁动车组交付量将恢复至高位。 铁路投产新线有望在 2018-2020 年集中释放,实现 8000 公里/年投产水平,较 2016-2017 两年年均水平提高 196%。 自 2016 年 12 月开始,近一年来招标合计达429 标准列。 2017 年有望交付 350 列左右, 2018-2020 年有望保持每年交付400 列左右高位。

公司刹车闸片有望通过高速车型的突破,形成业绩新增长点。 公司已拥有 200-225km 公里车型刹车闸片供货,我们认为公司有望取得高速车型闸片的 CRCC认证运作, 形成业绩新增长点。

富山企业收购 GMH 铁路系统业务。 富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。 BVV 为 GMH 铁路系统旗下公司, 是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商, 长期客户包括中车、 中铁总、 庞巴迪、德铁、挪威国铁等。

新管理层具备国际化视野, 对标德国克诺尔、 美国西屋制动。 看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.27/0.40/0.50 元,对应 PE 分别为 30/20/17, 维持“买入” 评级。

风险提示: 动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。