昆仑万维(300418)

昆仑万维发布 2017 年度业绩预告,预计全年实现归母净利润区间为( 10.4 亿~11.95 亿),同比增长区间为( 95.67%~124.84%)。

子公司闲徕互娱表现稳定,渠道下沉进一步拓宽市场空间。 目前闲徕互娱麻将产品根据官网列示共有 20 款,其中《闲来广东麻将》、《熊猫四川麻将》、《琼崖海南麻将》、《闲来麻将》等麻将类产品均排在艾瑞 APP 11 月月度总有效时长前 10。且根据极光大数据披露, 2017 年 10 月地方性棋牌手游整体用户规模达 3654.3 万,同比增长 22.7%,《 熊猫四川麻将》 以 0.39%渗透率位居第一, DAU 在 50 万左右。

Grindr+Opera 布局移动互联网流量入口。 Grindr 逐步向北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区拓展。

Opera 借助信息流广告推广,有望实现营收的快速增长。目前根据Statcounter 数据显示, Opera 移动和平板浏览器全球市场占有率为 5.64%左右,市占率排名第五,前四位分别为 Chrome、 Safari、 UC、 SamsungInternet,其中 Opera 浏览器在非洲市场占比超过 30%,亚洲市场占比也达到 6.69%。 目前 Opera 已开始全面商业化推广, 2018 年有望借助信息流广告推广实现营收的大规模提升。

自研新游戏有望在 2018 年初陆续上线。目前公司上线的游戏中《神魔圣域》与《希望 OL》表现相对稳定,后续新游戏包括《 轩辕剑之汉之云》正在测试阶段,《 BLEACH 境界-魂之觉醒》也已经开放预约,新游戏上线能够更好的增厚公司游戏板块收入,补充老游戏自然下滑的流水。

投资板块进入收获期。 公司 12 月 14 日公告,全资子公司香港昆仑万维退出投资基金 GX Music Limited,预期可获得投资收益约为 1.55 亿人民币。同时出售趣店股份取得 3.45 亿投资收益, 公司投资板块表现突出。

盈利预测和估值: 预计公司 2017/2018 年实现营收分别为 36.41/54.99 亿元, 归母净利润分别为 10.50/15.27 亿元,同比增长 97.52%/51.04%,对应 EPS 为 0.91/1.33 元。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时 Opera 商业化有望获得价值重估,加之投资板块增值空间较大, 继续维持“买入”评级。

风险提示: 1) 解禁风险, 1 月初大非解禁; 2)地方棋牌经营政策监管风险。