兔宝宝(002043)

公司2017 年12 月29 日发布公告,公司收到部分经销商的持股意向函,拟推行加盟商、供应商持股计划,本次加盟商、供应商持股计划拟增持的公司股票总数累积不超过公司总股本的5%,每位加盟商、供应商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司总股本的1%。

拟推行加盟商供应商持股计划,看好公司长期发展前景。本次公布加盟商供应商增持计划(累积不超过总股本的5%,具体方案暂未确定),有利于实现公司发展和加盟商供应商的利益绑定。继2017 年年初公司推出新一轮股权激励方案(针对董事、高管、核心管理和技术人员,3500 万股),2017年12 月公布德华集团股权转让方案(实际控制人间接增持)之后,公司近期又再次公告拟推行加盟商、供应商持股计划,彰显了实际控制人、公司员工及产业链上下游合伙伙伴对公司未来中长期稳定健康发展的信心,同时因为利益绑定一致,有利于调动各个环节的积极性,有望提升生产管理效率,看好公司长期发展的前景。

收入高增长与高周转模式推进,潜在增长空间大。公司前三季度营收29.51亿元,同比增长64.85%(无论是体量还是增速均远超对手)。公司独特的轻资产运营模式表现为“高周转”,2017Q3 公司固定资产占总资产比例为9.04%,同比下降1.14pct,存货周转率为8.81 次,应收账款周转率为45.74次,总资产周转率为1.30 次,同比均有较大提升。公司的收入高增长和高周转,主要是公司品牌、渠道建设不断推进,前期投入转化成优势,市场竞争力进一步提升。在消费升级和环保要求不断提高的大环境下,行业集中势在必行,公司作为行业龙头,目前市占率仍较低,潜在增长空间大。

投资建议:维持“买入”评级。行业空间大,公司已成为引领企业,建立起核心竞争力;目前品牌、渠道、供应链建设都渐入佳境;未来随着行业消费升级、公司异地布局和业务拓展推进,中线成长仍有较大空间,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.61、0.86 元/股,按最新收盘价计算对应PE 估值分别为29、20、14 倍,性价比优势明显,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上升,地产市场持续低迷,异地扩张低于预期。