新纶科技(002341)

电子功能材料进入 iPhone X 供应链,并购千洪电子完善下游布局常州一期于 2015 年四季度建成投产, 2017 年公司推出了无线充电模块防屏蔽胶、 OLED 屏贴合胶等新品,成功进入了 iPhone X、 OPPO 的供应体系,此外公司将另外再新建 3 条产线, 2018 年底建成。公司积极进行外延并购,加强产业布局。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子 100%的股权,千洪电子主要生产消费电子功能性器件,属于公司电子功能材料的下游,公司位列千洪电子前十大采购商。

锂电铝塑膜需求强劲,扩产剑指全球第一

公司铝塑膜出货量持续增长,动力类占到2/3。 收购T&T软包业务后,公司铝塑膜的出货量持续增长,从2017年年初的50万平/月到年中的100万平/月,再到年末的130万平/月以上。公司在常州建设了铝塑膜年产能3600万平方米,预计2018年一季度投产。 日前公司公告将对常州铝塑膜项目扩建3600万平方米,届时公司铝塑膜年产能超过9000万平方米, 成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。

以 TAC 膜为开端,布局柔性显示材料

TAC膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山,将在常州建设9400万平方米的年产能,预计到18年年中建成投产。公司收购阿克伦45%股权后, 将在国内设立聚纶材料科技(深圳)有限公司,阿克伦公司拟以PI柔性材料专有技术作价出资30%, PI材料为下一代柔性显示的可选基材。

盈利预测与评级:

公司扩产并购并举,我们上调 2018、 2019 年盈利预测, 考虑 2018 年增发完成总股本变更为 5.58 亿股, 预计 2017-2019 年 EPS 为 0.35、 0.92、1.34 元,对应 PE 为 76、 29、 20 倍, DCF 估值法给出公司的合理股价为32.60 元,上调为“买入”评级。

风险提示:

新项目投产及市场推广可能不如预期; 外延并购进度可能不及预期。