爱尔眼科(300015)

事件: 公司增发完成,高瓴资本认购六成

爱尔眼科公告完成非公开发行,新增股份 6233 万股,发行价格 27.60 元/股,共募集资金总额 17.2 亿元,除实际控制人陈邦先生认购 20%外,全球知名投资机构高瓴资本认购 60%。

高价完成增发,龙头溢价明显

本次最终增发价位 27.60 元/股,相当于发行期首日前二十个交易日均价98.85%,相当于发行底价 25.13 元/股的 109.83%。自 2017 年再融资新规以来,投资者对定增项目定价较为谨慎,以接近市价发行的定增项目极少,本次高价增发显示出发行对象对公司眼科龙头地位和长期价值相当认可。

全球知名投资机构高瓴资本大比例认购,凸显公司长期价值

高瓴资本认购本次增发股数的 60%,成为公司第六大股东,显示对公司后续发展前景信心较强。高瓴资本作为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一,是一家具有全球视野的长期结构性价值投资者, 致力于寻找“具有伟大格局观的坚定实践者”, 其投资公司数量很少但长期持有。 成功案例包括百度、腾讯、京东、蓝月亮、百济神州、滴滴出行、信达生物、药明康德等,均为各行业内的标杆龙头企业。本次公司增发获高瓴资本大比例参与,也从侧面反映公司在专科医疗行业的龙头标杆地位。由于高瓴资本有多次引荐撮合投资标的向国内外标杆企业学习或者标的间相互间合作的经验,如引荐京东学习沃尔玛和大润发、推动腾讯入股京东等,我们预期未来爱尔眼科的发展也有可能有相应的合作机会。

公司全球眼科医疗龙头地位稳固,看好长期持续高增长,维持“ 买入”

考虑增发完成后财务成本减少和 EPS 摊薄,我们下调预测 17-19 年 EPS为 0.51、 0.66 和 0.88 元(原为 0.51、 0.68、 0.90 元) ,现价对应 17-19年 PE 为 58、 45 和 34 倍。 考虑到公司在业内持续增强的话语权、持续提升的盈利能力以及增长预期的确定性,维持“买入”。

风险提示:

1)医疗事故风险; 2)海外并购医院管理难以整合的风险。