中航资本(600705)

中航资本披露业绩预增公告

公司预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润约 26.7 亿元到 28.4亿元,同比增加约 15%至 22%。 业绩增长主要源自于 2016 年基数较低、租赁规模扩大与信托手续费及佣金收入增加。

子公司业绩稳健增长

1)信托: 2017 年实现营业收入 29.4 亿元,同比+23%;净利润 16.3 亿元,同比增长 25.3%,主要得益于手续费及佣金收入增加。中航信托手续费及佣金收入占比约 90%,符合监管层回归信托主业的要求。 2)租赁: 2017 年度增资 15 亿元,我们认为 2017 年延续 2017H1 的增长态势。 3)财务:受集团发动机业务剥离影响, 2016 年、 2017 年上半年财务部分业绩略有下滑, 2017 年公司业绩企稳,实现净利润 6.87 亿,同比-1%。 公司日均存款余额回升, 抵消息差收窄的影响,我们认为财务公司未来将进入增长通道。4)证券:实现净利润 2.7 亿元,同比约-20%。受股市波动影响,经纪、信用业务略有下滑。

投资建议

我们看好公司发展, 1)中航信托重点转型私募投行、资产管理、财富管理,主动业务占比超 50%,我们认为公司将持续转型主动,调整收入结构。 2)公司目前杠杆率在金控同业中属较高水平, ROE 也位居行业前列,在可转债与引战增资的助力下,公司未来有望较快发挥资金效用,增厚业绩。 3)公司背靠十大军工集团之一的中航工业集团,在军民融合、军工资产证券化、院所改制的背景下,公司有望发挥产融结合、融融结合的作用,与集团协同发展。预计 2017、 2018、 2019 年归母净利润约为 27.5、 35.0 和 39.7亿元, 按当前收盘价对应 PE 分别 18.6、 14.4 和 12.9 倍,维持买入评级。

风险提示

引战不达预期; 监管政策严厉程度超预期; 股、债市场波动幅度增大,市场交易量继续向下;未能形成产融结合协同效应;租赁合同签订不达预期;信托资产不良率再度上升等。