先河环保(300137)

投资要点:

事件: 公司发布 17 年业绩预告,预计 17 年全年归属于上市公司股东的净利润为 18430-20000 万元,同比增长 75%-90%。

点评:

盈利增长加速,内生性增长动力十足。 公司业务涵盖监测装备、运营维护、检测、环境大数据分析及决策、 VOCS 治理以及民用净化六大领域。 公司 17 年第四季度归母净利润预计 8978.25-10548.25 万元,同比增长 154.11%-198.55%, 呈现加速趋势。 业绩增长原因来自两方面:公司网格化监测系统订单增长,管理咨询服务业务协同发展,小型空气质量连续监测系统产品放量;期间费用率的合理控制。在环保督查常态化、秋冬季大气污染综合治理大力落实的背景下,网格化监测系统由于能够为精确治理雾霾提供决策依据,其政府需求快速增长。预计未来全国网格化监测需求持续增加, 内生性增长动力十足。

VOCS 治理构成潜在业绩增长点。 16 年 6 月,工信部印发的《重点行业挥发性有机物消减行动计划》要求到 18 年,工业行业 VOCS 排放量比15 年削减 330 万吨以上。 VOCS 排放涉及石油化工、包装印刷、涂料油墨生产、汽车制造,家电制造多个行业,具备较大市场空间。 公司目前已经掌握 VOCS 治理的主要技术, 相关业务涵盖包装印刷、制药、整车喷涂、 PVC 手套等行业,并逐步落地,市场空间有望逐步开拓。

首次给予公司“增持” 评级。 公司作为环境监测行业的领先企业,具备较强的技术优势和市场开拓能力。 目前公司从监测设备制造商逐步转型至综合服务商, 业绩稳定性及持续性有望增强。 预计公司 2017、18 年全面摊薄 EPS 分别为 0.54、 0.71 元,按照 1 月 5 日 21.66 元/股收盘价计算,对应 PE 分别为 40.2 和 30.7 倍。 相对于同行业估值偏高,考虑到公司较高的业绩预期增速,首次给予公司“增持”评级。

风险提示: 订单执行进度不及预期;应收账款增加风险。