五矿资本(600390)

五矿资本披露业绩预增公告

公司预计 2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润约 24.9 亿元，同比增加约 60%。业绩增长主要源自于出售传统业务板块与外贸租赁 40%股权带来业绩并表，扣非净利润约为 19.4 亿元，同比+2347%，来自 150 亿元定增注资带来的收入。

子公司业绩稳健增长

1）信托： 2017 年实现营业收入 21.4 亿元，同比+3.3%；净利润 11.7 亿元，同比增长 19.4%。 较 2017H2 较 2017H1 的 6.26 亿元保持平稳、 略有下滑。 我们认为是受到计提拨备与税费结算等因素的影响。 五矿信托手续费及佣金收入占比约 84%，符合监管层回归信托主业的要求。 2）租赁： 实现净利润 6.26 亿元， 同比+13.6%， 鉴于租赁 30 亿元增资近乎年底才到位，、资金带来的成长性并未释放。 3）证券：实现净利润 2.6 亿元，同比约+130%。受股市波动影响，经纪、信用业务略有下滑，增资助力投资收益+447%。

投资建议

我们看好公司发展， 1）租赁板块增资 2017 年年底已经到位，租赁行业业绩对增资较敏感，有望持续释放利润； 我们认为，在加息周期中，租赁业务应受益， 息差有望持续修复。 2）信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。 公司信托及证券增资带来的成长性并未完全体现，ROE 修复需要时间。 3） 综上，随着 ROE 修复，公司成长性将得以体现，公司有望发挥产融结合、融融结合的作用，与中国五矿集团协同发展。预计2017、 2018、 2019 年归母净利润约为 24.85、 29.06 和 33.58 亿元， 按当前收盘价对应 PE 分别 18.7、 16 和 13.8 倍， 给予买入评级。

风险提示

监管政策严厉程度超预期；股、债市场波动幅度增大，市场交易量继续向下；未能形成产融结合协同效应；租赁合同签订不达预期；信托资产不良率再度上升等。