新华制药(000756)

公司是原料药与制剂一体化的高质量仿制药企业公司是原料药和制剂一体化的仿制药企业，在制剂的成本和质量上具有优势。公司原料药产能 3.5 万吨，年产化学原料药总量 2.5 万吨以上，制剂年生产能力达片剂 80 亿片、针剂 3 亿支、胶囊 2 亿粒。同时，公司是国内制剂出口 10 强企业，产品质量得到拜耳、百利高等跨国药企的认可，每年出口制剂超过亿元。

原料药企业转型制剂生产，公司大制剂战略受益于销售改革和医保调整，普药业务受益于低价药政策和一致性评价

公司执行大制剂战略，目前制剂毛利占比达到 50%，公司战略品种未来受益于 2017 年国家医保目录调整，介宁和保畅都有较大的市场空间。普药产品受益于低价药目录提价，以及一致性评价政策的推广。一致性评价中，公司作为老牌国有企业，产品质量具有优势，备案数目居于国内企业前列，随着国内仿制药整合阶段开始，医保资金更加青睐于高质量低成本的仿制药，公司有望受益于行业环境的净化，市占率有望不断提高。

原料药行业受益于环保治理

公司是亚洲最大的解热镇痛药物生产基地，年产原料药超过 2 万吨，随着环保治理，主要产品价格都在提高，未来有望为公司转型提供稳定的资金支持。

盈利预测与投资评级

公司员工持股计划参与非公开发行，管理层与股东利益一致，我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.50 元/0.64 元/0.80 元，对应 PE 为 28/22/18倍，公司是国内高质量仿制药龙头，原料药与制剂一体化，产业基础雄厚，是国内药企一致性评价受益性标的，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

国内业务受制于招标降价的影响；制剂出口低于预期；研发费用大幅增加；一致性评价未通过的风险。