苏垦农发(601952)

1月5日，我们对苏垦农发公司经营情况和未来发展规划进行了实地调研。公司以水稻和大小麦的种植为主，同时涵盖了产业链上下游，包括上游的农资供应、育种， 以及下游的稻米加工。 2017 年前三季度，公司实现总营收 28.12 亿元，同比增长 5.13%；实现归属于上市公司股东净利润 3.87 亿元，同比增长 13.77%。

土地流转提高生产规模。 目前公司共拥有土地 120 万亩，其中 97.6 万亩来自对农垦集团及其下属单位耕地的承包， 21.7 万亩来自流转农村土地。随着土地改革的深化以及 2018 年底前江苏省农村土地确权的逐步完成，土地流转速度有望加快。未来公司流转基地面积的增长将带动公司生产规模提高。另外，公司目前仍有部分土地是以发包的形式发包给农户，公司只收取土地承包金，未来公司将陆续收回这部分土地，公司种植收益有望继续提升。

节本增效带动利润增长。 公司不同基地、种植点单产差异较大，随着公司百万亩农田改造项目的推进，未来 3 年公司土地产能有望继续提生。 目前公司从事农业生产的员工过剩、 农工老龄化现象明显，从公司上市至今，公司员工数量已由 16000 人下降至 12800 人，未来员工数量有望继续减少，种植成本有望继续下降。

优质优价， 调优产品结构。 南粳 46、南粳 9108 等品种由于其食味值高，广受市场欢迎，售价方面明显高于普通品种。目前优质品种的种植面积仅占公司水稻总种植面积的 10%，占比较小。未来，公司将提高食味值高的品种的种植面积，同时提高公司产品的品牌形象以提升产品溢价，使公司全产业链的食品安全优势在产品价格上有所体现。

加强农业社会化服务，创造利润新增长点。 公司的农资由公司全资子公司苏垦物流统一采购，统一供给基地。未来公司将把农资业务辐射至生产基地周边农户，为公司周边种植户提供农业社会化服务。由于公司生产基地深入农村，公司在销售渠道方面具有明显优势，未来公司将加快农业服务方面的布局，成为公司新的利润增长点。

风险提示:天气变化、粮食政策变化、粮食价格波动。