东山精密(002384)

东山精密：聚焦战略主业，深耕 FPC 主赛道

公司 16 年收购全球前五 FPC 大厂 MFLX， 17 年整合就绪新动能持续发力迎来业绩拐点。未来公司聚焦消费电子新趋势，持续深耕 FPC 主赛道。

把握创新核心趋势，全球 FPC 赛道不断扩容

苹果每一次的技术革新，都会给产业链带来深远影响。本轮 iPhone X开启苹果超级创新周期，以 OLED 全面屏、 3D 感测、无线充电为代表的创新核心趋势以及即将到来的高频高速 LCP 新赛道将彻底打开行业天花板，引爆 FPC 新动能，驱动 FPC 全球赛道持续扩容。以特斯拉为代表的汽车电子新兴需求也将孕育 FPC 增长新蓝海。

基于 MFLX 自身在制程、技术及客户响应方面的优势，嫁接中国动能后公司积极扩产，有望在本轮消费电子创新升级和汽车电子新浪潮中脱颖而出，分享 ASP 和份额双重提升带来的成长新红利。

本部“一站式供应商”战略持续推进，业绩稳健增长

公司着力打造产业链一体化的行业解决方案能力，收购 MFLX 后“一站式供应商”战略加速推进，传统业务稳健增长，一体化优势初露锋芒。

17-19 年 EPS 分别 0.64/1.16/1.69 元，对应 PE48.45/26.76/18.40 倍

我们看好公司成长新动能，把握消费电子创新核心趋势，深耕全球 FPC主赛道。我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.64/1.16/1.69 元，对应PE48.45/26.76/18.40 倍，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、新技术渗透低于预期、 iPhone 销售低预期、大客户新料号进展不顺利、 FPC 原材料价格上涨、大客户降价压力、新产能投产进度低预期、 5G 商用低于预期、传统业务竞争加剧。