展望 18 年，在国内经济企稳背景下，我们认为银行股股价将步入上行通道，在过去两年连续跑赢大盘的情况下继续取得相对收益。从估值来看，目前行业对应 18 年动态 PB1.0x，低于近几年高点（1.2x）和可比海外同业水平（标普 500 银行指数估值中枢在 1.3x-1.4x）。我们认为随着金融市场开放的加快，海外资金的流入提速，推动市场风格转变，为银行板块估值提升提供支撑，维持行业增持评级。在个股上，由于银行个体间调整压力和调整能力的差异，银行间的分化将会延续。我们从稳健性角度推荐业绩持续改善，受监管调整压力较小的大行，从成长性角度推荐宁波银行，关注平安银行、兴业银行和南京银行。

事项

央行公布 12 月金融数据，12 月新增人民币贷款 5,844 亿元，同比少增 4,556亿，新增社融 1.14 万亿，同比少增 4,860 亿，m2 同比增长 8.2%，增速比上月末下降 0.9 个百分点。全年新增人民币贷款 13.53 万亿元，同比多增 8,841 亿元，同比增速为 6.9%，12 月末人民币贷款余额同比增 12.7%；新增社融 19.44 万亿元，同比少增 4,860 亿元，同比增速为 9.2%，12 月末社融余额同比增 12%。

点评

受窗口指导新增信贷规模下降，企业全年信贷需求改善

12 月新增人民币贷款 5,844 亿元，同环比均有明显回落，但全年信贷增长强劲，2017 年前 11 个月新增信贷达 13.27 万亿元，已超 2017 年初计划（12-12.5万亿元），因此我们认为 12 月新增信贷规模的回落主要是由于窗口指导。受此影响，12 月新增企业与居民贷款量均有明显下降。其中，企业新增贷款同比下降 2,528 亿元；居民新增贷款同比下降 1,679 亿元。尽管如此，我们认为企业信贷需求依然延续回暖趋势，12 月新增企业中长期贷款 2,059 亿元，占当月新增企业贷款比重较 11 月提升 3 个百分点至 85%。而居民端消费贷在双十一活动效应消退后明显回落，新增居民短期贷款占当月新增居民贷款比仅为 5%。展望 1 月，预计在经济企稳背景下企业需求持续改善，1 月新增信贷规模为 1.8-1.9 万亿元。