东方园林(002310)

公司公告联合体中标“从江县生态旅游城市环境提升工程 PPP 项目”及“丹江口市城区沙沟河生态修复工程 PPP 项目”，总投资分别为 5.60 亿元及 2.47 亿元，合作期限为 15 年及 10 年，均采用 BOT 运作模式。

充分受益生态文明建设， 订单增长可持续性强，未来业绩高增长可期。 作为生态园林龙头，公司持续受益生态环保行业快速发展， 生态环境治理及修复类订单快速增长。公司 17 年全年新接订单达 705.5 亿元（已公告订单，不包括框架协议）， PPP 类订单占比为 97.2%，为 16 年营业总收入（ 85.6亿元） 的 8.2 倍。 15 年至今公司累计公告新签订单 1710.2 亿元（含框架），订单收入覆盖倍数达 20.0 倍，未来业绩高增长基础坚实。

全域旅游业务拓展成果显著， 与生态园林主业协同效应明显。 公司积极拓展全域旅游业务，截至目前已开展凤凰县全域旅游基础设施建设 PPP 项目、腾冲市全域旅游综合能力提升及生态修复 PPP项目，总投资额约 38.8亿元。17 年三季度以来公司已中标五莲县全域旅游建设 PPP 项目、广西大新县全域旅游一期 PPP 项目、盐津县全域旅游及生态环境综合治理 PPP 项目、佛山市高明区全域旅游基础设施工程 PPP 项目及南宫市全域旅游基础设施建设 PPP 项目，总投资已达 70.5 亿元，全域旅游订单实现快速增长，与生态园林主业协同效应明显。

环保危废业务持续推进， 有望成为公司未来重要业绩增长点。 近几年，公司依托吴中固废、金源铜业等子公司， 持续推进环保及危废处理行业资源整合与技术创新， 深入资源再生、 垃圾处理、 工业危废资源化和无害化处理等细分领域。 2017 年， 公司又陆续收购了以危险废物焚烧处置为主的南通九洲和以危废废酸处理为主的杭州绿嘉等公司，增加了公司在环保危废领域的经验和技术，深化了大生态环保领域战略布局， 环保危废业务有望为公司中长期发展增添新动力。

生态环保有望迎来黄金发展期， PPP 成为促进其快速发展的重要工具。 十九大报告与中央经济工作会议都将生态环保提到全新高度，后续各部委为积极落实十九大及中央经济工作会议要求有望陆续出台相关支持性政策、规划目标及细化行业标准，同时地方政府对相关投资有望将更加积极，在资金使用上也有望提供更多支持与，生态环保行业有望迎来黄金发展期。而截止 2017 年 10 月末，全国生态建设和环境保护 PPP 项目个数为 874 个，仅次于市政工程、交通运输行业，位居行业 PPP 项目总数量第三位。 合规PPP作为高效投融资工具极大保障了生态建设和环境保护公共服务的供给，成为促进生态环保行业快速发展的重要动力。

投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利为 21.4/31.7/41.1 亿元，EPS0.80/1.18/1.54 元， 16-19 年 CAGR 为 47.0%，当前股价对应 PE 分别为23/16/12，考虑到公司充分受益生态文明建设，全域旅游及环保危废业务未来高成长的潜力，我们给予公司“买入”评级。

风险提示： 订单向收入转化不及预期风险，存货及应收账款风险， PPP 政策变化风险，旅游及环保业务拓展不及预期风险。