招商蛇口(001979)

【事项】

1 月 15 日，招商蛇口发布 2017 年业绩快报。 2017 年实现营业总收入755.38 亿元，同比增加 18.82%；实现归属于上市公司股东的净利润122.15 亿元，同比增加 27.48%；基本每股收益 1.55 元，同比增加28.10%。 公司总资产 3,317.02 亿元，与年初相比增加 32.29%。

【评论】

营收、利润同向高增长， 销售成绩单亮眼。 公司2017年营收755.4亿，同比增长18.82%；利润总额207.6亿，同比增长25.95%；归母净利润122.1亿，同比增长27.48%。 得益于房地产业务结转毛利率提升，利润总额增幅大于营业收入增幅。 此外， 公司2017年12月销售面积、销售金额同比增长均超过23%。 全年累计实现签约销售面积570.01万平方米，同比增加20.98%；签约销售金额1127.79亿元，同比增加52.54%，超额完成千亿目标。 销售均价19,785.4元/平方米，较16年的15,697.2元/平方米增加了26.04%。

加快获取优质土地， 为业绩持续增长提供保障。 公司12月在上海、沈阳、大连等地新增12个项目， 土地面积89.8万平方米，环比增加929%， 建筑面积184.3万方，环比增加1328%，拿地总价108.7亿元， 规模较前几个月明显加大，17年共取得56个项目。 公司拥有大量优质土地资源，深圳蛇口、前海的土地均位于前海蛇口自贸区内，享受独有的政策优势和战略优势。 目前公司已布局全国39个城市及香港、新西兰等海外地区， 综合发展社区、 园区、邮轮产业等业务。

聚焦中高端租赁市场， 长租公寓资产证券化获批。 公司多个公寓项目在深圳、北京、 天津、武汉、重庆等城市推进， 形成“壹栈”人才公寓、“壹间”精品公寓、“壹棠”高端服务式公寓三大产品线。 现有房源约1.6万间， 公司计划中短期实现全国布局， 增至10万间，长期将扩张到100万间。 2017年12月，“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”收到深交所出具的无异议函。该专项计划是全国首单储架式长租公寓抵押贷款证券化产品,发行总额不超过60亿元， 可有效拓宽公司融资渠道，助力公司在住房租赁市场发展。

基于以上判断，我们预计2017、 2018、 2019年招商蛇口的每股收益分别为1.55、 1.76、 2.04，对应的市盈率分别为14.07、 12.34、 10.64倍，首次覆盖公司，给予“增持”评级。

【 风险提示】

房地产市场不确定性