中远海特(600428)

受益行业复苏， 2017 年度公司盈利大幅增长，符合预期

中远海特发布 2017 年度业绩快报，预计公司全年录得营业总收入 65 亿元，同比增长 10.63%；归母净利润约 2.4 亿元，同比增长 378.67%；扣除非经常性损益后，公司预计归母净利润约 2.44 亿元（ 上年同期亏损 5,516 万元）。 2017 年以来， 受益全球经济向好， 以及船舶运力供给增速放缓， 航运板块迎来复苏，运价上行。公司航运业务收入及毛利率均同比上涨，业绩符合我们的预期。 我们维持对公司的盈利预测和目标价不变，维持“买入”评级。

完成总运量小幅下降， 但核心船型业务表现亮眼

2017 年全年， 公司共完成运量 1,341 万吨， 同比下降 5%。其中，核心业务多用途船、重吊船和半潜船分别完成运量 532 万吨、 225 万吨和 45 万吨，同比分别增长 41.8%、 15.6%和 116.6%。杂货船和木材船完成运量同比下降 60%和 12.3%。 根据 2017 年半年报披露，半潜船业务贡献公司毛利润最高约 78%、其次是重吊船和多用途船业务，分别贡献毛利润的 15%和 10%、木材船业务亏损，拖累公司毛利润。 我们预计 2018 年伴随着国际原油价格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发，将催生海工装备的需求复苏，进而半潜船业务量将有望维持回升趋势。

受益全球航运复苏及“一带一路”战略， 2018 年有望进一步量价齐升

我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好，公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队，将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。其次，我们预测 2018年伴随全球航运市场的复苏及运价回升，公司运价也将逐步提高。

业绩预告符合预期，维持评级和目标价不变

基于符合预期的业绩预告， 我们维持对公司 2017/18/19 年盈利预测不变。我们采用 PB 估值法，给予公司 1.74x-1.95x 2018E PB (基于公司过去三年平均 PB +0.25 标准差)， 对应目标价格区间 8.1-9.1 元。公司当前股价对应 1.2x 2018E PB， 估值吸引， 维持“买入”评级。

风险提示： 1）航运业运价回升不及预期； 2）“一带一路”推行进度不及预期； 3）全球海工装备需求低于预期。