智飞生物(300122)

事件： 2018 年 1 月 22 日，公司发布 2017 年度业绩预告。 预计 2017 年实现归母净利润 4.2-4.5 亿元，同比增长 1191.50%-1283.75%； 非经常性损益金额约为 90 万元，预计扣非净利润同比增长 1194.27%-1286.52%。

点评： 业绩超出预期， 全球独家品种 AC-Hib 三联苗放量顺利，看好 2018 年HPV 疫苗和三联苗销售。 2017 年山东疫苗事件对行业的影响已解除，公司全力推进包括 AC-Hib 三联苗在内的二类苗销售工作，依托行业领先、 覆盖全国的自建疫苗销售队伍， 2017 年销售工作顺利、业绩同比实现大幅增长。我们认为 2017 年疫苗行业拐点、核心大品种进入获批周期， 2018 年将进入放量期，持续看好大品种多、销售能力强的智飞生物， 2018 年 HPV 疫苗和 AC-Hib 三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。

维持智飞生物推荐逻辑： （1）默沙东 4 价 HPV 疫苗 2017 年中检院公布已批签发约 35 万支， 目前已在 22 个左右省市中标。 公司全力推进 HPV 疫苗销售工作， 我们看好 2018 年 HPV 疫苗放量。 HPV 疫苗市场空间大， 1%渗透率即有 300 万人份。 公司通过全我们中性预计 HPV 疫苗市场空间可达 336 亿，预计 2018 年智飞 HPV 疫苗全年顺利销售。（2）全球独家重磅品种 AC-Hib 三联苗优势大， 2018 年继续放量。 AC-Hib 三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和 Hib 疫苗接种次数，降低不良反应概率，且有低年龄段唯一的优势。我们预计三联苗 2018 有望销售 600 万支。（3） 预防性微卡作为预防结核病的全球首个处于临床 III 期的疫苗，我们预计 2018 年上半年有望申报上市。预计国内每年有 130 万人罹患结核病（世界第二）、高危人群 6000 万，国内结核病预防存量空间大。 （4）公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗空间大，全球销售超过 12 亿美元。目前申报上市进展顺利，我们预计有望在 2018 年获批上市。（5） 公司参股 10%重庆智睿投资， 布局单抗创新药、 生物类似药和细胞治疗等，长期发展值得期待。

盈利预测与投资建议： 我们预计 2017-2019 年公司营业收入为 15.24、 60.70、84.70 亿元，同比增长 241.67%、 298.38%、 39.54%，归母净利润为 4.30、12.15、 17.83 亿元，同比增长 1223.35%、 182.30%、 46.74%，对应 EPS 为0.27、 0.76、 1.11 元。 考虑到公司核心产品 AC-Hib 疫苗销售放量且 2018 年全年 4 价 HPV 疫苗销售， 给予 2018 年 50 倍 PE、 合理估值 38 元， 维持“ 买入”评级。

风险提示： AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。