南钢股份(600282)

投资要点

事件： 公司发布 2017 年度业绩预增公告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润约 32 亿元，同比增长 800%左右；预计实现扣非后归属上市公司股东净利润约 30.85 亿元，同比增长 1980%左右。 对应 2017 年 EPS 为 0.73 元，单季度 EPS 分别为 0.12 元、 0.15 元、 0.19 元、 0.27 元；

业绩环比延续提升趋势： 2017 下半年宏观经济温和回落， 11 月开始的采暖季环保限产除了对钢铁行业供给端产生影响外， 还限制了下游需求端。“供需双杀”背景下， 环保限产对供给影响略大于需求， 行业整体盈利仍维持高位。虽然 12 月后半段钢价出现剧烈回调，成本端稳中有升，但考虑到 1 个月左右的原材料库存周期影响， 四季度盈利整体仍略高于三季度。 行业层面三、 四季度中厚板吨钢毛利分别为 524 元和 727 元， 螺纹钢吨钢毛利分别为 919 元和 1183 元， 四季度盈利环比三季度有所增加。公司产品结构当中， 50%为中厚板，40%为棒线材，整体盈利趋势与行业基本趋同。另外，报告期内公司非经营性损益合计约为 1.15 亿元，主要系处置交易性金融资产及持有的交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益所致；

产业升级不断推进：“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进， 2017年公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特， 能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理，涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案，膜产品的研发、生产和销售；菲尔特主营为废气处理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀，开始有实质性动作落地。随着定增完成以及盈利进一步改善， 资产负债率不断降低， 为公司未来的持续发展提供了保障；

关注冬储节奏变化： 中期来看， 2018 年钢铁行业需求将小幅收缩，核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显，随着钢价现货企稳反弹，产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复，逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大，则春节前钢价有望继续走强，但对节后价格走势不利；而若冬储力度较弱，则近期价格反弹空间有限，而等到开春旺季价格有望走强;

投资建议： 公司作为中厚板龙头企业，钢铁主业盈利环比稳步提升，产业升级加速推进带来新动能，定增完成进一步增强公司竞争力。 随着冬储行情逐步启动，钢价以及钢铁板块具备反弹机会。 预计公司 2017/18 年 EPS 分别为 0.73元、 0.75 元， 对应 PE 分别为 7.16X、 6.97X， 维持“增持”评级；

风险提示： 宏观经济下滑风险，利率上行过快。