江苏银行(600919)

营收与净利润保持平稳高增。 1Q17、 1-2Q17、 1-3Q17、 2017 全年营收、归母净利润分别同比增长 6.1%/5.3%/7.5%/7.6%； 11.2%/10.1%/10.9%/11.9%。

资产规模增速放缓。 1Q17、 1-2Q17、 1-3Q17、 2017 全年资产总额环比增长 9.4%、 -1.2%、 0.6%、 1.9%；同比增长 30%、 20.2%、 11.2%、 10.8%。

不良率 1.41%，环比微降 1bp。 江苏银行 17 年全年不良率平稳，前 3 季度不良率分别为 1.43%、 1.43%、 1.42%。

其他： 1、利润总额、归母净利润同比增长 2%、 11.9%，估计受免税收入影响，所得税费用减少所致（ 1-3Q17 所得税同比增长-36%）。 2、营业收入、营业利润、利润总额分别环比增长-3.5%、 -10.8%、 -13.1%，其中营业支出环比增长 1.8%，预计为 4 季度较 3 季度加大了拨备计提力度。

投资建议： 公司 17E 18E PB 0.99X/0.87X； PE 7.67X/6.74X（城商行 PB1.21X/1.06X； PE 8.68X/7.62X）， 公司经营稳健，区位优势明显，建议投资者中长期关注。

风险提示： 经济下滑超预期。