南钢股份(600282)

2017 年公司归母净利润预计同比增长800%，业绩表现强劲。23 日公司发布业绩预告，2017 年归母净利32 亿元左右，同比增长800%，Q4 单季净利11.5 亿元左右，创上市以来单季最佳，同比增长815%，环比3 季度增长37.6%。2017 年折合公司吨钢净利为340 元/吨，EPS 为0.73 元/股。业绩大增的原因主要是钢铁行业供给侧改革、公司所处钢材需求较为旺盛的区域，以及公司较好的成本控制能力所致。

公司钢材年生产能力940 万吨，各品种盈利水平表现较好。公司钢材品种包括螺纹钢（150 万吨）和中厚板（400 万吨）、棒线材等其它钢材品种（390 万吨），这些品种在2017 年都表现出较好的盈利水平。根据我们吨钢毛利模型的测算，2017 年螺纹钢平均毛利595 元/吨，中厚板平均毛利496 元/吨，棒线材毛利也比较高。

公司完成定增发行，主营业务面向新材料、环保和智能制造领域。公司2017 年9 月完成17 亿元定向增发，用于偿还银行债务和升级改造煤气发电项目，资产负债率从80.93%下降至76.52%（2016 年基数），预计可增加年均营业收入5.4 亿元，年均净利润预计增加2.0 亿元。已投资设立金凯节能环保等公司，面向污水和固废处理等领域。

综合考虑，维持对公司的“增持”评级。公司2017 年经营情况表现较好，我们调整公司2017-2019 年归母净利润分别为32.1 亿元、32.9 亿元、31.1 亿元（之前分别为27/31/30 亿元），对应EPS 分别为0.73 元/股、0.75 元/股、0.71 元/股，当前股价对应PE 为7.3 倍、7.1 倍和7.5 倍。给予公司2018 年8 倍PE 估值，对应目标价6.0 元，维持“增持”评级。

风险提示：（1）需求缩减导致钢价大幅波动的风险；（2）环保政策不及预期，钢铁去产能进程缓慢的风险；（3）公司经营不善的风险。（4）公司增发募投高效利用煤气发电项目有一定的跨行业经营风险。