新城控股(601155)

核心观点：

业绩表现再超市场预期

新城控股公布 2017 年业绩预增公告，经公司财务部门初步测算预计公司 17 年全年可实现归母净利润 48.4 亿至 60.4 亿元，同比增加 60%到100%。公司股权激励承诺目标为 35 个亿，实际完成情况大超预期。 本期业绩增长的主要原因是 17 年公司房地产项目结算金额显著提升， 14、 15年新城控股加大了长三角区域的土地投资力度，而 16、 17 年区域内商品房项目量价齐升，使公司的业绩释放能力显著增强。

销售增长货值充沛，保障企业持续发力

17 年销售金额 1265 亿元，同比上升 94%，销售均价 13650 元/平米，同比增长 21%。根据我们的测算， 18 年总体的可售货值在 2500-3000 亿元，有望冲击 1800 亿销售目标。

投资力度维持，布局范围扩大

17 年合计新增土地储备规模 2547 万方，同比增长 79%，投资金额 721亿元，同比增长 34%，平均成本由 16 年的 3762 元/平米下降至 2829 元/平米。公司在 17 年新增进入了 32 个城市，增加布局范围同时进一步下沉。

预计公司 17、 18 年 EPS 分别为 2.40、 3.60 元，维持“买入”评级。

17 年公司业绩增长再超预期，通过过去几年的高效周转可以说公司完

成了从区域龙头走向全国龙头的跨越。有利润的快周转和健康的财务杠杆，加上管理层和员工的激励到位，我们继续看好公司的中长期发展。根据最新股价计算，公司 17、 18 年 PE 估值水平为 16.14x， 10.78x。

风险提示

行业景气度持续下行影响公司销售。新进入城市去化速度下降。