千金药业(600479)

千金药业发布 2017 年业绩快报： 实现营业收入 32.07 亿元，同比增长11.94%；归属于上市公司股东的净利润 2.10 亿元，同比增长 40.62%；扣非净利润 1.75 亿元，同比增长 29.89%。

公司经营稳健， 收入增速保持稳定。 公司 2017 年营业总收入 32.07 亿元，同比增长 11.94%，保持稳定增长。其中母公司主导产品妇科千金片及妇科千金胶囊预计收入增速在 10%左右；千金湘江药业在连续多年保持高增长后，受清库存影响，收入增速有所调整，预计 2018 年将恢复高速增长；千金大药房等商业板块保持 15%-20%的稳定增长。 公司大健康产品千金净雅卫生巾预计保持 30%左右的收入增长。

费用控制得宜， 公司利润增速远高于收入增速。 公司 2017 年营业利润 2.93 亿元，同比增长 51.22%；利润总额 2.89 亿元，同比增长 40.02%；归属于上市公司股东的净利润为 2.10 亿元，同比增长 40.62%， 其中2017 年度公司预计非经常性损益为 2927 万元，扣除非经常损益后，净利润增速 29.89%，远高于收入增速。这主要受益于公司机制改革后，费用控制得宜。公司 2017 年销售费用 9.03 亿元，管理费用 2.24 亿元，分别同比增长 4.72%和 3.85%，远低于收入增速。

高增长有望维持，大健康产品值得期待。 公司机制改革后，管理更为灵活，收入增长有望维持稳定、销售及管理费用将得到良好控制，业绩高增长有望维持。同时， 大健康产品净雅卫生巾预计 2017 年达到盈亏平衡，未来发展值得期待。

盈利预测： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.60、 0.73、 0.88 元，对应 PE 分别为 25、 20、 17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 公司费用控制不及预期、 产品增速低于预期等