凯文教育(002659)

事件

1 月 23 日，公司公告，将于 1 月 24 日正式由“中泰桥梁”更名为“凯文教育” A 股最纯教育标的正式启航。

投资建议

三年教育转型之路，成就 A 股最纯教育标的：①八大处控股： 2015 年 5 月公司计划通过非公开发行，拓展高端教育业务； 2016 年 7 月八大处成为控股股东，持股 30.1%，实际控制人变为海淀区国资委， 2017 年 1 月八大处增持持股比例达 32.09%； ②出售桥梁业务： 2017 年 2 月原桥梁业务下沉至新中泰，同年 11 月出售新中泰，完成桥梁业务的剥离； ③全面布局教育业务： 公司先后成立子公司文华学信，并收购文凯兴、凯文智信等公司作为教育业务运作平台， 2018 年 1 月证券简称正式更名为“凯文教育”。

目前，公司旗下拥有海淀凯文和朝阳凯文两所国际学校，均提供 K12 教育。 海淀凯文学校（轻资产模式），可容纳学生近 1500 人， 2016 年 9 月第一批学生入学，已完成两批招生，高中提供美国 AP 课程，朝阳凯文学校（重资产模式），可容纳学生近 4000 人， 2017 年 9 月第一批学生入学，提供 IB 课程。 一方面，两所凯文学校与名校清华附中共享教育资源，均拥有顶尖的师资力量和教学平台系统，具有较强竞争力；另一方面，两所学校通过对优质体育设施资源的投入，加强与国际知名体育机构合作，打造差异化竞争优势，加强自身的办学特色。

民办国际学校逐渐成为主要国际教育提供者，截止 2017 年 1 月占总学校数50%。我们看好国际学校，主要有两方面原因：①替代功能：教育资源出现缺口，体制内竞争日益严峻的情况下，国际学校作为一种补充形式，具有提供另一种选择的替代功能。 ②缓冲功能：留学人数不断上升，留学低龄化趋势持续显现的背景下，国际学校在教学环境、课程学习、文化融入等多方面具有一定的缓冲功能。国际学校为学生提供 AP、 IB 等多种课程，开拓国际视野，增强语言水平、综合素质，提高申请世界名校成功概率。

高壁垒，高定位，强盈利能力公司，维持“买入”评级。 公司旗下两所国际学校，定位高端，满座率提升空间大， 盈利能力强， 未来具有较强成长性和确定性。我们预测公司 2017-2019 年 EPS 为 0.269/0.108/0.482 元，18/19 年对应 PE117x/26x， 维持买入评级， 考虑到学校资产从建设到盈利需要 2-3 年，而实现盈利之后盈利增长弹性较大，公司预计 2019 年迎来盈利快速增长，根据现金流估值，我们给予公司 6-18 月内目标价 20 元。

风险提示： 学校招生或不及预期，学生学籍管理可能存在一定风险，未来学生升学情况尚不确定，学校课程可能依据国家政策要求有所改动。