拓普集团(601689)

事件：公司发布2017年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润7.5-7.9亿元，同比增长22%-28%。预计全年实现扣非归母净利润6.75-7.15亿元，同比增长14%-21%。

业绩略低于预期，主要受成本影响。2017年分季度来看，Q1-Q4公司归母净利润分别实现1.73/2.14/1.64/2.19(均值)亿元，同比增速分别为37.3%/50.0%/5.8%/14.1%，Q3大幅低于预期。铝锭价格上涨、环保限产导致浙江制造费用上涨大幅增加Q3成本，导致盈利承压。

深度绑定优质客户，长期看好NVH龙头。下游客户包括吉利、上汽自主、广汽自主、比亚迪等自主豪强，也包括通用、福特、沃尔沃等国际品牌。其中吉利是公司最大客户，2016年收入占比20%，减震件和内饰件基本全系覆盖，单车价值量1000-1500元，仍有提升空间。2017年吉利、上汽自主、广汽自主销量分别同比增长63%/62%/37%，明年仍有望保持较高增速，带动公司持续增长。

收购福多纳深入与吉利合作，底盘件客户开拓顺利。公司于2017年12月完成对福多纳的收购交割，福多纳主要产品是钢制底盘件，70%的收入来自吉利，收购福多纳加深公司对第一大客户吉利的绑定，对公司业绩产生积极贡献。公司积极布局汽车底盘件，包括锻铝结构件和转向节等，客户包括沃尔沃、特斯拉Model3、吉利、广汽等，有望贡献新的增长。

汽车电子和智能驾驶打开长期空间。公司电子真空泵已经供应吉利、上汽等，并拿到通用GEM平台订单，未来有望在增压车型和新能车领域加速渗透。IBS将于2018年进入试生产阶段，长期将受益于智能驾驶而渗透率提升。

投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.71、9.97、12.26亿元，EPS分别为1.06、1.37、1.69元，PE分别为20.5、15.8、12.9倍，给予“增持”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期；产能投放不及预期