博汇纸业(600966)

2017年归母净利润预计为8-8.8亿元，四季度盈利有望创单季度新高

公司发布业绩预告，预计2017年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加59,868.04万元到67,868.04万元，同比增加297.38%到337.12%，全年预计实现归母净利润区间为8-8.8亿元。2017年归母扣非净利润同比增加63,779.80万元到71,779.80万元，全年扣非归母净利润区间为8-8.8亿元，四季度盈利有望创单季度新高。

控股股东增持及员工持股计划落地彰显未来成长信心

公司控股股东博汇集团已完成股份增持，增持股份占公司总股本的2.96%，根据投入资金18,289.40万元计算，增持成本约为4.63元/股。公司第一期员工持股计划已完成购买，买入公司股票占公司总股本3.58%，成交均价为5.91元/股，购买股票锁定期为2018年1月5日起12个月。

拟定增布局纸品多元化，产能瓶颈打开奠定成长基础

除75万吨高档包装纸项目外，公司拟定增募资用于年产150万吨高档包装纸板项目，其中一期项目包含50万吨高档牛皮箱板纸及50万吨高强瓦楞纸项目，预计将于2020年后逐步投产，控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%，限售期36个月，产能瓶颈打开。

白卡纸成本转嫁能力强，未来产能规划奠定中长期成长基础

公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高，公司作为行业龙头具备价格话语权，原材料木浆价格波动可向下游转嫁，江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产，白卡纸产能将达到210万吨，奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响，预计2017-2019年归母净利润8.41、9.56、11.77亿元，当前市值对应2017年10.04xPE。维持公司买入评级。

风险提示

经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，环保政策变化带来项目审批不确定性；箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。