城市传媒(600229)

事件： 2018 年 1 月 30 日晚，城市传媒发布 2017 年年度业绩预增公告，预计2017 年实现归母净利润 32650 万元~35370 万元， 同比增长 20%～30%；实现归母扣非净利 27900 万元～30500 万元，同比增长 10%～20%。 其中，非经常性损益影响金额为 4550 万元左右。

主营业务稳定增长，新兴业务进展顺利。 公司 2017 年相对行业整体实现了较快增长，我们判断其中大部分由图书出版、发行业务贡献。 2017 年中国图书零售市场同比增长 14.58%，领跑全球。 公司受益于行业增长，同时主题书店、IP 运营等新兴业务进展顺利。

非经常性损益增长较大。 预计 2017 年公司归母净利受非经常性损益影响金额为 4550 万元左右， 比上年同期增加 2745 万元左右。其中银行理财收益 613万元；相关的政府补助约为 2451 万元；非流动资产处置及报废收益约为 1481 万元。

一般图书占比高，部分品类领跑全国，充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国，多个板块品牌效应凸显。 城市传媒 2016 年一般图书营收占比超 75%，在出版发行的上市国企中占比最高，对教材教辅依赖小。

收购“悦读纪”剩余股权， IP 开发与运营深化推进，充分发挥协同优势。 公司于 2017 年四季度完成悦读纪剩余 49%股权的收购， 使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌，打造过多部畅销图书作品，其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致我们终将逝去的青春》《翻译官》《雪中悍刀行》等现象级 IP 题材。此次完成全资控股，可增强品牌控制力，并将之与城市传媒原有资源等优势相结合，充分发挥与图书、影视等业务的协同优势， IP 全产业链开发运营深化推进。

战略合作京东，主题书店加速落地。 公司与京东于 9 月 7 日签署战略合作框架协议， 双方计划 2017 年底前建设不少于 10 家融合业态的“复合型文化生活空间”， 2018 年底不少于 50 家， 彰显两家公司的效率及对未来的信心。第一家已在 2017 年 10 月初于济南开业。 京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持，城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。 公司在主题书店方面有丰富经验，开设 BC 美食书店、青岛书房、涵泳书店、 24 小时书店等，此次合作，加速实现轻资产化的模式复制与输出。

推进版权资产延伸，探索多元素融合的新业态。公司出资 10 亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台――青岛城市传媒广场于 2017 年 12 月 16 日开始试运营。 城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场，融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体，业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域，彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。

盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒 2017-2019 年实现收入分别为 19.76亿元、 21.86 亿元、 23.88 亿元，同比增长 11.37%、 10.65%、 9.22%；实现归母净利润 3.41 亿元、3.84 亿元、4.24 亿元，同比增长 25.28%、12.65%、10.34%；对应 EPS 分别为 0.49 元、 0.55 元、 0.60 元。 维持买入评级。

风险提示：出版行业不景气；业绩不达标；转型升级不达预期；系统性风险。