欢瑞世纪(000892)

事件概述：

公司于 2018 年 1 月 30 日晚发布 2017 年业绩预告，在报告期内,公司归属上市公司股东净利润为 4 亿-4.8 亿元，上年同期为 2.65 亿元，相较业绩预增增幅为 50.94%-81.13%。基本每股收益为 0.41-0.49 元，上年同期为 0.62 元（本口径为 2016 年 11 月 11 日购买日与 2016 年年报披露口径的加权平均值） 。

事件点评：

主营业务收入规模加速，泛娱乐产业布局持续：

电视剧及衍生品业务： 公司的精品 IP 剧目《天下长安》、《天乩之白蛇： 传说》、《秋蝉》 即将制作完毕，预计于 2018 年年初开始按照平台安排推出出。同时，对于 2018 年新作品，重磅 IP《盗墓笔记 3》将于 2018 年一季度开机，另外有三部新剧， 新武侠大剧《听雪楼》、古装历史正剧《江山永乐》、青春缉毒题材剧《永不瞑目》 亦在公司 2018 年的新剧安排计划中， 预期公司电视剧及衍生品业务收入仍将保持快速增长。

艺人经纪业务： 公司不断加强艺人梯队建设，在报告期内新签了任嘉伦、张睿、韩栋、刘欢、王劲松、 何杜娟、李曼、李嘉慧、程小峻、涂世�F、杨�Z子、吴懿韬、付梦妮等新艺人，未来通过自身影视剧业务的梯队协同， 形成长期可持续的经济业务增长驱动力。

影游联动及 IP 储备： 公司在 2017 年上半年新增《心机（绝情华尔街）》、《灵猫侦探》、《都市风水师》等小说的影视剧、游戏改编权，在增强原有精品 IP 储备的同时，也开始了其在类型剧方向的多元化探索。 对于 2018 年的手游增量，公司的精品剧《天乩之白蛇传说》手游将同电视剧同期上线。

联合双卫视创新排播， 达成双平台网剧合作：

公司在上半年先后同北京卫视、安徽卫视合作， 践行“营销排播模式”，我们认为随着公司未来在周播剧的“营销排播”一体化模式的日渐成熟，其自有剧集网络付费的弹性需求也将逐渐提升，该短期影响将会逐渐削弱。

同时在 2017 年下半年公司同腾讯视频、爱奇艺达成了新剧合作，其中《封神之天启》、《青云志 3》《盗墓笔记 2》预期在 2018 年暑期在腾讯视频播出； 《天乩之白蛇传说》、将在爱奇艺独家授权播出，而《盗墓笔记 3》将成为爱奇艺的独家定制剧目。 综合来看，我们预期在未来新剧集制作上，由于公司在渠道端的切实参与，能够有效的协同从制作、宣发、排播营销的整体运作周期及细节，进而实现公司运作效率提升和产业一体化的协同弹性。

投资建议：

我们认为公司未来将依托“核心 IP” +“强渠道资源”，充分实现制作，宣发，渠道的“一体化”，“高弹性”业务架构，提高业绩变现能力。以对外投资为起点，实现对影视特效制作的弯道切入，并且加强对影视行业资源，特别是电影方向的渗透整合，以知名艺人为文化符号的起点，带动最终的文化产品规模化。同时不断创新营运一体化模式。预测公司 2017-2019 年实现归属母公司净利润分别为 4.22 亿元、 4.92 亿元、 6.05 亿元，对应 EPS 分别为 0.43 元、 0.50元、 0.62 元， 维持“买入”评级。

风险提示事件： 1、公司的产业链拓展尚存不确定性； 2、相关作品的收入确认周期存在不确定性； 3、 证监会立案调查事项仍存在不确定性。