*ST华菱(000932)

业绩概要： 公司公布 2017 年业绩预告，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润 40-42 亿元，同比增长 479.15%-498.10%，折合 EPS 为 1.33-1.39 元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润-10.55 亿元，折合 EPS 为-0.35 元；

四季度吨钢净利企稳： 根据最新业绩预告，公司 2017 年单季度分别实现净利润 3.54 亿元、 8.32 亿元、 21.26 亿元及 19.88 亿元（取平均），四季度环比下降 6.48%。根据公司披露的 2017 年半年度报告及每月生产经营快报，公司今年上半年、第三季度及第四季度钢材销量分别为 757 万吨、 460 万吨及 439万吨， 则对应吨钢净利分别为 157 元、 462 元及 453 元，四季度吨钢净利基本与三季度持平，全年盈利创上市以来年度最优业绩，净利润较历史最优大幅增长 152%-162%；? 行业景气度持续向上： 在 2017 全年经济走势高位偏平前提下，工业企业四年资产负债表修复过程中供给端调整非常充分，整体盈利均维持很高水平。此外，11 月中旬开始实施的“ 2+26” 环保错峰限产，更将长材盈利推向了历史新高。公司全年钢材产量 1666 万吨，其中板材占比近 60%，长材占比 30%左右， 上半年公司有两座高炉进行中修，影响约 30 万吨产量， 下半年产量 909 万吨且各月基本稳定， 但考虑到三季度业绩基数较高，而四季度存在各项费用计提，因此四季度净利润环比小幅下降，但三、四季度吨钢净利大致相当；

阳春钢铁注入计划： 阳春钢铁位于广东省， 具备 240 万吨炼钢产能， 主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材， 是华南地区重要的棒线材生产基地。 公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁 83.5%股权， 若阳春钢铁最近一期经审计的净利润不低于 5 亿元，且注入上市公司不存在障碍，华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司。鉴于阳春钢铁前三季度净利润已达到 4.88 亿元，全年业绩有望达标，如不存在其他障碍，届时公司将进军供需偏紧的广东地区。 此外， 公司近期更换主要领导人，原董事长曹慧泉先生因工作变动辞去董事长等相关职务， 第十八次董事会通过提名曹志强先生为公司董事议案。 整体来看，公司是板块低吨钢市值的典型代表， 未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间；

关注冬储节奏与力度： 目前经济仍呈偏稳局面，后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显，在下游实际消费萎缩的情况下，冬储成为决定钢价走势的主要因素。 钢联数据显示，近两周社会库存正在加速攀升，钢厂产成品存货向中间商和下游企业迁移，钢价自上周开始企稳且钢厂盈利有所反弹。如果冬储继续加快节奏，近期钢价仍有上涨可能性，但会给开春旺季带来压力；如果冬储情绪相对保守，较低库存绝对值将给旺季钢价提供更大的弹性，后期仍需进一步跟踪钢厂库存及社会库存数据；

投资建议： 作为中南地区的钢材龙头企业，公司盈利跟随行业基本面变化。 随着冬储行情逐步启动，钢价以及钢铁板块具备反弹机会。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 1.38 元、 1.40 元、 1.42 元，给予“增持”评级；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。