华策影视(300133)基本观点：

2017 业绩符合预期，预计四季度贡献约 50%利润。 公司发布 2017 全年业绩预告， 预计 2017 年公司归母净利 5.9-6.9 亿，同比增长23.31%-44.21%，上年同期 4.78 亿，业绩基本符合预期。 公司 Q4 归母净利 2.82-3.82 亿，全年利润贡献 48%-55%，主要因四季度集中确认约 11 部剧，从目前电影和全网剧的项目披露情况来看， 2018 年依然爆款不断。

全网剧工业化流程持续打造爆款， 质、量继续领跑行业。 2017 年公司共开机全网剧 15 部 681 集， 共首播全网剧 13 部 617 集， 其中《三生三世十里桃花》、《楚乔传》刷新网络播出历史记录，《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入 2017 年度纯网剧点击播放前 10 名。 预计公司 2018 年将有 20 部剧获得发行许可证，爆款不断。

电影综艺多点开花，贺岁档《祖宗十九代》值得期待。 2017 年公司共开机电影项目 7 个，上映影片 11 部。 其中参投 3 部、主控发行 1 部、联合发行 7 部，累计票房超过 39 亿元。 公司主控 2018 贺岁档电影《祖宗十九代》于 2 月 16 日上映。 综艺方面坚持制作为主，致力于打造更年轻、 网感更强的作品。

工业化生产逻辑是公司估值分化的起点，坚定看好华策龙头地位。 工业化生产的本质是要素的整合和多环节的严格把控，华策的头部爆款内容与工业化流程体系之间形成正向反馈，由确定性反馈到内部业务机制，不断强化内容的变现力，我们认为华策迥异于与目前市场上第二梯队――以绑定人为核心资源的工作室型公司。

投资建议： 看好公司工业化流程持续生产爆款的能力，同时华流出海、电影发行、内容衍生等业务将成为新增长点。根据业绩预告指引，略上调盈利预测，我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为 6.38 亿、 8.28亿和 9.26 亿， EPS 为 0.36 元、 0.47 元和 0.52 元，根据 1 月 30 日股价对应 PE 为 33 倍、 25 倍和 23 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 项目不及预期；政策风险；回款周期长。