龙马环卫(603686)

公司业绩预增，产业协同促进长期发展

公司发布业绩预增公告，预计 2017 年营收同比增长 35%-45%；归母净利润预计 2.54-2.75 亿，同比增长 20-30%。净利润增速略低于收入增速，预计原因在于部分新签环卫订单开始进入运营阶段，爬坡阶段初期利润率偏低。随着公司运营经验的逐步丰富，利润率有望实现逐步回升。公司紧紧围绕“制造+服务”协同发展战略，实现运营服务业带动制造业，制造业支持运营服务业的双向融合新格局，产业共振效应初步显现。

中标乐安县项目，新签订单逐步落地

公司公告中标乐安县城乡生活垃圾处理一体化建设项目，年运营费3401 万元，期限 15 年，总计费用 5.1 亿元。这是 2018 年公司公告新签的第一个大型环卫合同。公司新签环卫项目具有期限长、范围广等特点，立足环卫服务，逐步向垃圾分选、终端处理突破，打通了环卫服务全产业链。根据三季报的披露以及截止目前的公告，公司目前环卫项目在手订单年化金额约 9.8 亿元，合同总金额约 133 亿元。

环卫服务市场化有序推进，行业订单逐年增长

随着政府购买社会服务的推进，环卫服务近年来呈现梯级市场化态势。根据中国招标网统计，2017 年全市场新签超过 8200 个项目（2016 年为5796 个）。17 年公司环卫服务业务的市场区域布局进一步扩大，项目订单数、合同金额持续增加，业务营收创历史新高。

投资建议：我们预测 17-19 年 EPS 分别为 0.896/1.172/1.557 元，当前股价对应市盈率 27/21/16 倍。 公司“设备+服务”战略明确，在手订单充沛保障了未来两年增长方向， 继续给予公司“买入”评级。 风险提示： 装备市场竞争程度加剧；环保服务推进不达预期；政府环卫投资规模下滑。