岳阳林纸(600963)

事件： 公司发布业绩预告， 预计 2017 年归母净利润 3.29-3.69 亿，同比增加 1066%到 1208%； 预计归母扣非净利润增加 4.11-4.51 亿元，同比增加 318.14%到 349.10%。

业绩预增主要原因： 1） 母公司纸产品市场向好， 实现价量齐升，净利润同比大幅增加。 2）收购诚通凯胜， 从 6 月份起合并报表，预计 2017 年度新增园林业务净利润 1.3-1.45 亿元。 3） 非公开发行股票募集资金， 公司资本结构得到有效改善， 2017 年度财务费用中利息支出较上年大幅减少。

新签订单 97.22 亿，诚通凯胜大幅超承诺业绩： 期内， 园林业务预计贡献净利 1.3-1.45 亿，大幅超承诺的 1.08 亿，央企资源与民营活力的协同效应逐步得到验证。订单获取上，从 17 年 5 月至今，公司在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁、温州等项目，总金额约 97.22亿元（其中框架订单 72 亿），相当凯胜 16 年营收 14.5 倍。 充足的项目储备及高效执行力为公司 18-19 年园林生态业务持续超预期提供保障。

120 亿宁波生态城有序推进，央企股东资源嫁接优势逐步体现。 2016年 4 月，公司与宁波政府签订合作框架，拟在 3-5 年内参与宁波生态科技城建设，总投资额不低于 120 亿元。 17 年 6 月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目，投资额 1.42 亿， 18 年 1 月，又再次拿下宁波梅山保税港区 6.7 亿 PPP 项目，目前项目公司已经成立，诚通凯胜持股 83.7%。我们认为此次梅山保税港区 PPP 项目的落地，体现央企大股东资源嫁接的优势，提升公司在宁波乃至浙江区位影响力，后续子项目落地有望提速。

员工持股绑定利益，高管增持凸显信心。 17 年 5 月 8 日，公司完成非公募集，其中员工持股计划认购 562 万股，发行价 6.46 元/股，锁定期 36个月， 充分绑定员工利益。 17 年 12 月 2 日，公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份 7.52 万股，价格 7-7.07 元， 17 年 12 月 26 日副总经理李战增持股份 2万股，价格 6.6 元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。

维持“买入”评级： 维持 17-19 年净利 3.37、 5.36、 7.82 亿元预测，对应 EPS 为 0.24、 0.38、 0.56 元，维持“买入”评级，目标价 9.74 元。

风险提示： PPP 项目的推进低于预期，利率上行或导致财务费用增加。