平煤股份(601666)

预告 17 年归母净利约 13.2 亿元， 推算第 4 季度环比下降约 28%

公司预告 2017 年实现归母净利润约 13.2 亿元，同比增长约 58%，EPS约 0.56 元； 扣非归母净利润约 13.04 亿元左右，同比增长约 15 倍（16 年仅为 8069 万元），主要是 16 年公司出售部分煤矿资产， 非经常性损益达6.7 亿元。分季度来看， 17 年 Q1-3 分别实现归母净利润 3.2 亿元、 3.1 亿元和4.0 亿元，推算第四季度盈利 2.9 亿元，环比下降约 28%。

17 年商品煤销量增长 4%， 吨煤净利约 49 元

17 年全年： 公司原煤产量 3125 万吨，同比增长 5%。商品煤销量 2691万吨，同比增长 4%，其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量分别为 1261、986 和 443 万吨，同比增加 3%、 7%和 1%。 冶炼精煤销量占比 37%， 相比较 16 年小幅提升 1 个百分点。 根据煤炭销售收入和成本测算，吨煤价格为 645 元，同比增长 58%；吨煤成本 486 元，同比增长 60%；吨煤净利约49 元，同比增长 69%。

第 4 季度： 公司原煤产量 771 万吨， 环比减少 3%。商品煤销量 678万吨， 环比减少 4%，其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量分别为 327、 247和 105 万吨，环比增长 2%、 -8%和-5%。吨煤收入和成本分别为 682 元/吨和 583 元/吨，环比增长 21%和 20%

下属子公司拟实施股权收购，集团内部资源有望实现整合

公司 17 年 11 月 14 日公告， 下属全资子公司天宏选煤公司拟收购大股东平煤神马集团天宏焦化下属全资子公司武汉平焦公司 100%股权，标的资产转让价格约为 5.2 亿元。此次收购主要是天宏选煤公司在建设时，仅投资建设了与生产直接相关的设备及厂房，其他办公楼、生产及生活辅助配套设施及土地等资产目前属于武汉平焦公司。若本次交易顺利完成，通过将原有的北洗煤系统纳入天宏选煤公司，并对生产设施设备进行整合，天宏选煤公司将成为一个完整的生产经营单位，产权进一步明晰，也将有利于扩大公司洗选能力， 降低成本。

预计 17-19 年 EPS 为 0.56 元、 0.66 元和 0.73 元

公司是中南地区焦煤龙头，拥有较强的区域定价权。 公司持续推进精煤战略，冶炼精煤销量占比逐年提高。我们预计 18 年冶金煤均价同比继续有望小幅提升，公司盈利也有望继续改善。 公司目前估值较低，预计 18 年PE 约 10 倍，低于多数焦煤公司，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增速低于预期， 下游需求超预期下降， 煤价超预期下降，公司成本费用过快上涨。