经销商与员工持股计划落地,巩固渠道提振信心
正泰电器(601877)
投资要点:
2018年以来,公司动作频频,出售部分光伏电站资产,海外光伏EPC中
大额标的,员工与经销商持股计划落地。1月2日,正泰新能源向浙江省
水利水电集团出售其甘肃、宁夏地区9个光伏电站项目公司各51%的股权.
涉及光伏电站装机容量405MW,交易金额为约5.39亿元。出售限电相对
严重区域的光伏电站,降低负债率,预计增加正泰新能源18年净利润约
2.9亿元;1月17日,全资子公司正泰太阳能中标埃及三个光伏EPC项
目,三个项目交流端总装机量120 MW,中标总金额约1.47亿美元,预
计18年12月实现并网:1月29日,员工与经销商持股计划落地。
经销商激励落地,充分调动经销商积极性,公司低压电器渠道优势凸显。 公司中低端低压电器国内市占率居首,产品逐步由中低端市场向中端市场
升级,成套产品和系统化解决方案拓展了市场空间。低压电器行业逐步复
苏,年复合增长率超10%;公司有望充分享受行业复苏红利,借助强大的
经销商渠道提高市占率,18年该业务有望实现15%左右的增速。
户用光伏渠道与低压电器渠道具有协同效应,借助低压电器渠道,公司户
用光伏加速省外拓展。目前公司户用光伏业务主要集中于浙江省,省内市
占率超过40%,山东、安徽、河北等省市积极拓展,渠道逐渐通畅。17
年公司户用光伏装机超3万户,18年户用光伏装机有望超过15万户,实
现3倍以上增量的爆发式增长。
盈利预测:预计2017-2019年公司EPS分别为1.2 6/1.5 6/1.77,对应PE
分别为20/16/14倍,考虑到公司户用光伏将迎来爆发期,给予公司18
年22倍PE,对应目标价34.32元。
风险提示:定增股解禁,省外业务拓展不达预期的风险
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