曲美家居(603818)

股权激励方案有望充分调动管理人员积极性，彰显公司发展信心公司发布公告拟向激励对象授予 763 万股限制性股票，约占公司总股本的 1.58%，激励计划授予的激励对象总人数为 57 人，包括公司董监高以及部分中层管理人员及核心技术（业务）骨干，激励计划限制性股票的授予价格为 6.76 元/股， 以 2017 年为业绩基数， 2018-2020 年收入增长不低于 25%、 56.25%、 95.31%，扣非净利润增长不低于 20%、 44%、 72.80%。

定制与非定制产品相结合，实现消费者一站式购物

公司多年来坚持产品原创设计和创新，顺利实现由制造品牌实现向商业品牌成功跨越。借助风格迥异的八大系列产品与定制类家具相结合， 凭借自身优异设计能力以及多样化的产品组合， 向消费者传递家庭整体装修设计感受，满足消费者不同消费需求，实现消费者一站式购物体验。

“新曲美”战略持续推进，“居+生活馆”实现渠道下沉公司计划新开拓三四线城市市场，设立“居+生活馆” 模式。“居+生活馆”是“你+生活馆”的下沉版本，针对三四线城市独立店开店特征，在产业链上下游方面将有所拓展，将在软装、装修等周边进行布局， 更加贴合三四线城市消费者消费习惯， 未来三年计划开店速度每年不低于 100 家。

看好公司原创设计底蕴，基于产能释放及渠道挖潜，维持买入评级产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒， 借助“居+生活馆”实现渠道下沉，加大“你+生活馆”开店密度有望快速提升市场占有率。 预计公司2017-2019 年分别实现主营业务收入 20.93、 26.68、 33.83 亿元， 归母净利润分别为 2.42、 3.19、 4.09 亿元，当前股价对应 2017 年 25.18xPE， 维持公司“买入”评级。

风险提示

经济增速下行导致消费者购买力下降； 房地产增速超预期下行影响地产后周期行业； 全品类大定制产品升级低于预期，居+生活馆开店不及预期。